Brubru
Intel·ligència de política de la UE
El Reglament (UE) 2023/1114 (MiCA) és el primer marc complet de la UE per als criptoactius fora de la legislació vigent en matèria de serveis financers, i cobreix els emissors, els proveïdors de serveis i l'abús de mercat en tres tipus d'actius i deu serveis autoritzats.
De la zona grisa jurídica al mercat únic harmonitzat
Abans de MiCA, la majoria dels criptoactius a la UE es trobaven en una zona grisa jurídica. Les plataformes d'intercanvi, els proveïdors de carteres i els emissors de tokens estaven en gran mesura sense regular, excepte pels controls contra el blanqueig de capitals, mentre que alguns Estats membres havien introduït els seus propis marcs nacionals, la qual cosa generava fragmentació en el mercat únic. MiCA omple aquest buit amb un reglament únic harmonitzat, fonamentat en l'article 114 del TFUE (aproximació del mercat interior), la mateixa base jurídica que MiFID II i el RGPD.
El principi organitzador és "mateixes activitats, mateixos riscos, mateixes normes": una entitat que presta serveis de criptoactius afronta els mateixos requisits d'autorització, capital i conducta que les empreses de serveis financers comparables. Aquest principi s'estén a la neutralitat tecnològica: el reglament s'aplica a qualsevol tecnologia de registre distribuït o tecnologia similar sense distingir protocols concrets.
El considerant 7 exigeix que els llibres blancs divulguin l'impacte mediambiental del mecanisme de consens utilitzat pel criptoactiu (per exemple, si empra prova de treball o prova de participació). L'ESMA va rebre el mandat de desenvolupar normes tècniques sobre el contingut d'aquesta divulgació. Aquest requisit reflecteix l'impuls més ampli de la UE per alinear la regulació financera amb els objectius de sostenibilitat, tot i que MiCA no restringeix mecanismes de consens concrets.
Els quatre objectius esmentats en el reglament són: protegir els tenidors minoristes de criptoactius; salvaguardar la integritat del mercat; garantir l'estabilitat financera (especialment davant els riscos sistèmics derivats de les grans monedes estables); i preservar la sobirania monetària (assegurant que les monedes estables d'ús generalitzat no erosionin les divises). El considerant 16 també vincula MiCA a la lluita internacional contra el blanqueig de capitals, a través del reglament sobre transferències de fons i la sisena directiva contra el blanqueig de capitals.
MiCA s'estructura en nou títols: Títol I (objecte, àmbit d'aplicació i definicions); Títol II (altres criptoactius i el llibre blanc); Títol III (fitxes referenciades a actius); Títol IV (fitxes de diners electrònics); Títol V (autorització i condicions d'exercici dels proveïdors de serveis de criptoactius); Títol VI (prevenció i prohibició de l'abús de mercat); Títol VII (autoritats competents, EBA i ESMA); Títol VIII (actes delegats); i Títol IX (disposicions transitòries i finals, incloent-hi modificacions de quatre altres instruments).
Cinc pilars temàtics del Reglament (UE) 2023/1114
Llindars i límits traçables al text del Reglament (UE) 2023/1114
Articles 1 a 2: allò que queda dins i fora de MiCA
S'havia encarregat a l'ESMA que emetés directrius sobre la frontera entre criptoactius i instruments financers abans del 30 de desembre de 2024 (article 2(5)).
Article 3 i considerand 18: la classificació fonamental del MiCA segons el mètode d'estabilització
El MiCA classifica els criptoactius en funció de si cerquen estabilitzar el seu valor i de com ho fan. La classificació determina quin Títol del MiCA s'aplica i, per tant, el règim aplicable a l'emissor. Un token s'ha d'avaluar atenent al seu disseny i finalitat reals, no a l'etiqueta que tingui.
Una fitxa de diners electrònics (EMT) fa referència al valor d'una moneda oficial única (per exemple, una moneda estable vinculada a l'euro o al dòlar). Funciona com a diner electrònic. Només les entitats de crèdit o les entitats de diners electrònics autoritzades poden emetre EMT. Els tenidors tenen un dret permanent de reemborsament al valor nominal. No es pot pagar cap interès sobre els saldos en EMT.
Una fitxa referenciada a actius (ART) fa referència a un altre valor, dret o cistella, incloent-hi una o diverses monedes, matèries primeres o criptoactius. Aquesta és la categoria general de les monedes estables. Els emissors han de tenir el domicili social dins la Unió, obtenir autorització i l'aprovació del document d'informació, mantenir fons propis, conservar una reserva d'actius segregada i de baix risc en custòdia, oferir un dret permanent de reemborsament, i no poden pagar interessos.
Tot allò que no és una EMT ni una ART, incloent-hi les denominades fitxes d'utilitat que donen accés a un bé o servei subministrat per l'emissor, i els tokens sense mecanisme d'estabilització (com ara Bitcoin o Ether en la seva forma original). Aquests estan regulats principalment mitjançant el règim de divulgació del document d'informació, amb requisits més lleugers que per a les monedes estables.
Títol II i considerants 24 a 39: el document de divulgació obligatòria
Els oferents i les persones que sol·liciten l'admissió a negociació de criptoactius del Títol II (i els emissors d'ART/EMT en el marc de l'autorització) han d'elaborar, notificar a l'autoritat competent i publicar un llibre blanc de criptoactius. El contingut obligatori inclou: la identitat de l'emissor, el projecte i l'oferta, els drets i les obligacions vinculats al criptoactiu, la tecnologia subjacent i el seu mecanisme de consens, els riscos principals, i l'impacte ambiental del mecanisme de consens. Tota la informació ha de ser justa, clara i no enganyosa.
Les autoritats competents no aproven prèviament els llibres blancs del Títol II, però poden exigir modificacions, suspendre o prohibir una oferta quan el llibre blanc sigui incomplet, enganyós o quan hi hagi un risc per a la protecció dels inversors o per a la integritat del mercat. Pel que fa als ART, el llibre blanc s'aprova com a part del procés d'autorització, cosa que atorga a l'autoritat competent un paper de revisió prèvia més intens.
Els titulars minoristes que adquireixin criptoactius del Títol II directament de l'oferent disposen d'un dret de desistiment de 14 dies sense incorrer en cap comissió. La responsabilitat civil recau sobre el llibre blanc: quan la informació sigui incompleta, injusta o enganyosa, qualsevol persona física o jurídica responsable del llibre blanc respon davant dels titulars del criptoactiu pels perjudicis patits.
Títols III i IV: els règims dels establecoins
Considerants 59 a 62 i 102 a 107: supervisió directa de l'ABE i salvaguardes sistèmiques
Els ART i els EMT es designen significatius quan superen determinats llindars, com ara una base de clients àmplia, una capitalització de mercat elevada o un nombre o valor de transaccions considerable. L'Autoritat Bancària Europea i l'ESMA poden proposar conjuntament una designació de significativitat. Les fitxes significatives activen una capa de requisits més estricta: fons propis més elevats, mesures d'interoperabilitat obligatòries, polítiques de gestió de liquiditat reforçades i una política de remuneració més estricta.
L'ABE supervisa directament els emissors d'ART significatius i d'EMT significatius (no l'autoritat competent nacional), amb poders que inclouen inspeccions in situ, mesures de supervisió i pagaments de penalitats periòdiques. Per a cada emissor d'ART significatiu, l'ABE crea un col·legi de supervisors integrat per les autoritats competents pertinents dels estats membres on l'ART és ofert, l'autoritat competent de qualsevol plataforma de negociació en la qual estigui admès, i altres supervisors rellevants. El col·legi facilita l'intercanvi d'informació i l'actuació coordinada.
Quan un ART s'utilitza àmpliament com a mitjà de canvi dins d'una única zona monetària, i supera 1 milió de transaccions i EUR 200 000 000 per dia, l'emissor ha de reduir l'activitat (article 23). Aquesta disposició protegeix la sobirania monetària en impedir que una moneda estable privada desplaci la moneda oficial en les transaccions quotidianes a gran escala. L'emissor ha de presentar un pla de reducció de l'activitat; el manteniment de l'incompliment pot comportar la retirada de l'autorització.
Títol V i article 3(1)(16): els deu serveis, l'autorització i el passaport europeu
L'article 3(1)(16) defineix deu serveis sobre criptoactius per als quals cal autorització:
Un CASP ha de tenir el seu domicili social i lloc de gestió efectiva a la Unió, amb almenys un director resident a la Unió. Ha de complir els requisits prudencials de fons propis, salvaguardar els criptoactius i els fons dels clients (segregats dels actius propis), actuar de manera honesta i professional en el millor interès dels clients, adoptar procediments en matèria de conflictes d'interessos i de reclamacions, i complir els requisits de seguretat de les TIC i de continuïtat de l'activitat. Els dipositaris responen de manera estricta per la pèrdua dels criptoactius dels clients mantinguts en custòdia.
Una autorització única com a CASP és vàlida a tota la Unió (passaport europeu): una entitat autoritzada en un Estat membre pot prestar serveis a tots els altres Estats membres mitjançant notificació. Determinades entitats financeres ja autoritzades (entitats de crèdit, empreses d'inversió, societats de gestió d'OICVM, gestors de fons d'inversió alternativa, entitats de pagament, entitats de diners electrònics) poden prestar serveis sobre criptoactius mitjançant notificació a l'autoritat competent que ja els supervisa, en lloc d'obtenir una nova autorització, sempre que el servei sobre criptoactius sigui comparable a un servei per al qual ja disposen de llicència.
Títol VI: operacions amb informació privilegiada, manipulació de mercat i obligacions de divulgació
El Títol VI de MiCA prohibeix tres tipus d'abús de mercat per als criptoactius admesos a negociació en una plataforma de negociació:
El règim està dissenyat com una versió específica i alleugerida del Reglament sobre Abús de Mercat (596/2014), tot reconeixent la prevalença de pimes i participants minoristes en els mercats de criptoactius, alhora que garanteix una protecció coherent dels inversors.
Els CASP que operen plataformes de negociació han d'establir i mantenir sistemes eficaços per detectar i notificar transaccions sospitoses. Els emissors de criptoactius admesos a negociació han de divulgar la informació privilegiada al públic tan aviat com sigui possible, i només poden retardar la divulgació en circumstàncies limitades (per protegir els seus interessos legítims, sempre que el retard no sigui susceptible d'induir a error el públic i que l'emissor pugui mantenir la confidencialitat de la informació).
Títol VII: l'arquitectura de supervisió de tres nivells
Cada Estat membre designa una o més autoritats nacionals competents (ANC) responsables d'autoritzar i supervisar: els emissors de criptoactius del Títol II; els emissors de ART no significatius; i els CASP. Les ANC disposen de poders d'investigació (sol·licituds d'informació, inspeccions in situ), poders de supervisió (retirada d'autorització, suspensió d'activitat, advertències públiques) i poders sancionadors.
L'EBA supervisa directament els emissors de ART significatius i EMT significatius, amb poders d'inspecció in situ, mesures de supervisió i la capacitat d'imposar pagaments de penalització periòdics i multes. L'EBA estableix les taxes de supervisió per als emissors de fitxes significatives. Es constitueix un col·legi de supervisors per a cada emissor de ART significatiu, que integra les ANC dels Estats membres afectats.
L'ESMA manté un registre públic dels llibres blancs, dels emissors de ART i EMT, i dels CASP autoritzats. L'ESMA emet normes tècniques vinculants (reglamentàries i d'execució) sobre el contingut i el format dels llibres blancs, la convergència supervisora, la notificació d'abusos de mercat i les directrius sobre la frontera entre criptoactius i instruments financers. L'ESMA elabora també un informe anual sobre l'evolució del mercat.
Articles 143 a 149: drets adquirits, modificacions i la finestra transitòria per als CASP
Els CASP que operin legalment en virtut del dret nacional abans del 30 de desembre de 2024 (la data d'aplicació general) poden continuar prestant aquests serveis fins l'1 de juliol de 2026 o fins que siguin autoritzats o denegats en virtut del MiCA, si s'escau abans. Els estats membres podien escurçar o suprimir aquesta finestra transitòria. Això va donar als intercanviadors, custodis i altres empreses de serveis de criptoactius regulats a escala nacional un termini de 18 mesos per obtenir l'autorització MiCA.
Els emissors d'ART que operin en virtut del dret nacional abans del 30 de juny de 2024 (la data d'aplicació per a les stablecoins) poden continuar les seves activitats si van presentar una sol·licitud d'autorització MiCA abans del 30 de juliol de 2024. Poden continuar mentre la sol·licitud estigui pendent, fins que sigui concedida o denegada. Això va permetre als operadors existents en mercats on ja existien marcs nacionals per a les stablecoins sol·licitar l'autorització MiCA sense un tancament immediat.
El MiCA modifica quatre instruments de la UE vigents per integrar els criptoactius en el marc regulador general:
Termes essencials de l'article 3 del Reglament (UE) 2023/1114
Els tres tipus de fitxes comparats en les dimensions reguladores clau
| Dimensió | Fitxa de diners electrònics (EMT) | Fitxa referenciada a actius (ART) | Altre criptoactiu (incl. fitxa d'utilitat) |
|---|---|---|---|
| Allò que referencia | Una moneda oficial (p. ex. EUR o USD) | Cistell d'actius, monedes, matèries primeres o criptoactius | Cap referència d'estabilització; o accés a un servei o producte |
| Qui pot emetre | Només una entitat de crèdit autoritzada o una entitat de diners electrònics | Qualsevol entitat registrada a la UE amb autorització MiCA (llevat que estigui per sota de 5 milions d'EUR o sigui exclusivament per a inversors qualificats) | Qualsevol persona; s'aplica l'obligació de llibre blanc (amb exempcions) |
| Requisit de reserva | Cobert per la normativa de diners electrònics (fons salvaguardats) | Reserva segregada de baix risc que cobreix els passius pendents, custodiada | Cap |
| Dret de reemborsament | Al valor nominal, de manera permanent | Al valor de mercat (o VAN), de manera permanent | No imposat per MiCA |
| Interessos permesos | No | No | No restringit per MiCA |
| Supervisor principal | ACN (marc de diners electrònics) + ABE per a EMT significatives | ACN + ABE per a ART significatives | ACN de l'estat membre d'origen |
| Llibre blanc | Exigit com a part de l'autorització; aprovat per l'ACN | Exigit com a part de l'autorització; aprovat per l'ACN | Exigit; notificat a l'ACN però no aprovat prèviament (amb exempcions) |
MiCA en l'ecosistema més ampli de regulació financera de la UE
MiCA ocupa l'espai regulatori no cobert per la normativa de serveis financers existent. Els criptoactius que es qualifiquen com a instruments financers en virtut de MiFID II ja estan regulats per aquest marc i queden expressament exclosos de l'àmbit d'aplicació de MiCA. El mateix s'aplica als actius regulats com a dipòsits en virtut de la Directiva de consolidació bancària o com a diners electrònics en virtut de la Directiva de diners electrònics (excepte quan es requalifiquen com a EMT). MiCA actua, per tant, com una clàusula residual de tancament per a l'espai dels criptoactius que la normativa sectorial existent no cobreix.
MiCA coexisteix amb altres dos instruments de finances digitals adoptats en el marc del Paquet de Finances Digitals de la UE. El Règim pilot de TLD (Reglament (UE) 2022/858) crea un entorn de proves temporal per a les infraestructures de mercat (sistemes multilaterals de negociació i sistemes de liquidació de valors) que utilitzen tecnologia de registre distribuït per negociar i liquidar instruments financers, amb requisits alleugerits de MiFID II i del CSDR. DORA (Reglament (UE) 2022/2554, Llei de resiliència operativa digital) imposa requisits de gestió del risc TIC a totes les entitats financeres, inclosos els PSCA autoritzats en virtut de MiCA.
MiCA no imposa per si mateixa requisits de lluita contra el blanqueig de capitals. Aquestes obligacions s'apliquen mitjançant el Reglament de transferència de fons (modificat pel Reglament (UE) 2023/1113 per estendre la regla de viatge als criptoactius) i les directives AML/CFT. L'autorització de MiCA no substitueix les obligacions AML/CFT; els PSCA han de complir ambdós règims de manera simultània.
MiCA amplia l'instrumental de convergència supervisora que la Revisió de les AES (Reglament (UE) 2019/2175, ja inclòs al Cànon Brubru) va atorgar a l'ABE i a l'ESMA. La Revisió de les AES va reforçar les competències d'aquestes autoritats per fomentar la convergència, eliminar les càrregues addicionals i investigar possibles infraccions del Dret de la Unió. MiCA es fonamenta en aquesta arquitectura atorgant a l'ABE poders de supervisió directa sobre els fitxes significatius i a l'ESMA poders de manteniment de registres i d'elaboració de normes en tot el sector dels criptoactius.
Abreviatures i instruments clau referenciats al Reglament (UE) 2023/1114
Del Paquet de Finances Digitals a l'aplicació plena
Documentació primària del Reglament (UE) 2023/1114
Sis eines per analitzar, seguir i treballar amb la regulació de la UE sobre criptoactius
Prova gratuita de 14 dies. Sense targeta de crèdit.
Inicieu la prova gratuita