REGLAMENT (CE) núm. 1287/2006, de 10 d'agost de 2006, pel qual s'aplica la Directiva 2004/39/CE del Parlament Europeu i del Consell relativa a les obligacions de manteniment de registres per a les empreses d'inversió, informació sobre les transaccions, transparència del mercat, admissió d'instruments financers al comerç i termes definits als efectes d'aquesta Directiva (Text amb rellevància de l'EEE)

Article 1

Aquest Reglament estableix les normes detallades per a l'aplicació dels articles 4(1)(2), 4(1)(7), 13(6), 25, 27, 28, 29, 30, 40, 44, 45, 56 i 58 de la Directiva 2004/39/CE.

Els articles 7 i 8 s'aplicaran a les societats gestores de conformitat amb l'apartat 4 de l'article 5 de la Directiva 85/611/CEE.

1. Aquest Reglament estableix les normes detallades per a l'aplicació dels articles 4(1)(2), 4(1)(7), 13(6), 25, 27, 28, 29, 30, 40, 44, 45, 56 i 58 de la Directiva 2004/39/CE.

Els articles 7 i 8 s'aplicaran a les societats gestores de conformitat amb l'apartat 4 de l'article 5 de la Directiva 85/611/CEE.

Article 2

A l'efecte d'aquest Reglament, s'aplicaran les següents definicions: (1) "mercaderia" significa qualsevol mercaderia de naturalesa fungible que sigui capaç de ser lliurada, inclosos els metalls i els seus minerals i aliatges, productes agrícoles i energia com l'electricitat; (2) "emissora" significa una entitat que emet valors transferibles i, si escau, altres instruments financers; (4) "operadora comercial" significa una operació en més d'un preu de referència; (7) "autoritat competent rellevant" per a un instrument financer significa un mercat regulat, MTF o internalitzador sistemàtic que actua en la seva capacitat com a tal, i, si escau, un sistema fora de la Comunitat amb funcions similars a un mercat regulat o MTF; (9) "inversió", en relació amb un instrument financer, significa la suma dels resultats de multiplicar el nombre d'unitats d'aquest instrument intercanviat entre compradors i venedors en un període de temps definit, de conformitat amb les transaccions que tenen lloc en un recinte comercial o en un altre, una operació de recompra o de recompra d'altres instruments financers, una operació de recompra o de recompra.

Article 3

Es considerarà una transacció relacionada amb una acció individual en un comerç de cartera, a l'efecte de l'article 18(1)(b)(ii), com una transacció subjecta a condicions diferents del preu de mercat actual.També es considerarà, a l'efecte de l'article 27(1)(b), com una transacció en la qual el canvi d'accions es determina per factors diferents de la valoració del mercat actual de l'acció.

Es considerarà un volum d'operacions de preu mitjà ponderat, a l'efecte de l'article 18(1)(b)(ii), com una transacció subjecta a condicions diferents del preu de mercat actual i, a l'efecte de l'article 25, com una comanda subjecta a condicions diferents del preu de mercat actual.També es considerarà, a l'efecte de l'article 27(1)(b), com una transacció on el canvi d'accions es determina per factors diferents de la valoració de mercat actual de l'acció.

1. Es considerarà una transacció relacionada amb una acció individual en un comerç de cartera, a l'efecte de l'article 18(1)(b)(ii), com una transacció subjecta a condicions diferents del preu de mercat actual. També es considerarà, a l'efecte de l'article 27(1)(b), com una transacció en la qual el canvi d'accions estigui determinat per factors diferents de la valoració del mercat actual de l'acció.

2. Es considerarà un volum d'operacions de preu mitjà ponderat, a l'efecte de l'article 18(1)(b)(ii), com una transacció subjecta a condicions diferents del preu de mercat actual i, a l'efecte de l'article 25, com una comanda subjecta a condicions diferents del preu de mercat actual. També es considerarà, a l'efecte de l'article 27(1)(b), com una transacció on el canvi d'accions està determinat per factors diferents de la valoració de mercat actual de l'acció.

Article 4

Una referència a un dia de negociació en relació amb un lloc de negociació, o en relació amb la informació post-comerç que es farà pública en virtut de l'article 30 o 45 de la Directiva 2004/39/CE en relació amb una acció, serà una referència a qualsevol dia durant el qual el lloc de negociació en qüestió estigui obert a negociació.Una referència a l'obertura del dia de negociació serà una referència a l'inici del dia de negociació normal del lloc de negociació.Una referència al migdia del dia de negociació serà una referència al migdia en la zona horària en la qual s'estableixi el lloc de negociació.Una referència al final del dia de negociació serà una referència al final del seu horari de negociació normal.

Una referència a un dia de negociació en relació amb el mercat més rellevant en termes de liquiditat d'una acció, o en relació amb la informació post-comerç que es farà pública en virtut de l'article 28 de la Directiva 2004/39/CE en relació amb una acció, serà una referència a qualsevol dia de negociació normal en llocs de negociació en aquest mercat.Una referència a l'obertura de la jornada comercial serà una referència al començament de la negociació normal en aquests llocs de negociació en aquest mercat.Una referència al migdia del dia de negociació serà una referència al migdia en la zona horària d'aquest mercat.Una referència al final de la jornada comercial serà una referència a l'últim cessament de la negociació normal en aquesta participació en llocs de comerç en aquest mercat.

Una referència a un dia de negociació en relació amb un contracte puntual, en el sentit de l'apartat 2 de l'article 38, serà una referència a qualsevol dia de negociació normal d'aquest contracte en locals comercials.

Una referència a un dia de negociació en relació amb un lloc de negociació, o en relació amb la informació post-comerç que es farà pública en virtut de l'article 30 o 45 de la Directiva 2004/39/CE en relació amb una acció, serà una referència a qualsevol dia durant el qual el lloc de negociació en qüestió estigui obert a negociació.Una referència a l'obertura del dia de negociació serà una referència a l'inici del dia de negociació normal del lloc de negociació.Una referència al migdia del dia de negociació serà una referència al migdia en la zona horària en la qual s'estableixi el lloc de negociació.Una referència al final del dia de negociació serà una referència al final del seu horari de negociació normal.

2. Una referència a un dia de negociació en relació amb el mercat més rellevant en termes de liquiditat d'una acció, o en relació amb la informació post-comerç que es farà pública en virtut de l'article 28 de la Directiva 2004/39/CE en relació amb una acció, serà una referència a qualsevol dia de negociació normal en llocs de negociació en aquest mercat.Una referència a l'obertura del dia de negociació serà una referència al començament de la negociació normal en aquests llocs de negociació en aquest mercat.Una referència al migdia del dia de negociació serà una referència al migdia en la zona horària d'aquest mercat.Una referència al final del dia de negociació serà una referència a l'últim cessament de la negociació normal en aquesta participació en llocs de comerç en aquest mercat.

3. Una referència a un dia de negociació en relació amb un contracte puntual, en el sentit de l'apartat 2 de l'article 38, serà una referència a qualsevol dia de negociació normal d'aquest contracte en locals comercials.

Article 5

A l'efecte d'aquest Reglament, una referència a una transacció és una referència únicament a la compra i venda d'un instrument financer. A l'efecte d'aquest Reglament, a part del Capítol II, la compra i venda d'un instrument financer no inclou cap de les següents:(a) operacions de finançament de valors;(b) l'exercici d'opcions o de garanties cobertes;(c) operacions de mercat primari (com l'emissió, assignació o subscripció) en instruments financers inclosos en l'apartat 1 de l'article 4,(18)(a) i (b) de la Directiva 2004/39/CE.

Article 6

A l'efecte d'aquest Reglament, es considerarà que la primera admissió a la negociació d'una acció en un mercat regulat a què es refereix l'article 40 de la Directiva 2004/39/CE es produeix en un moment en què s'aplica una de les següents condicions:(a) la participació no ha estat admesa prèviament a la negociació en un mercat regulat;(b) la participació ha estat admesa prèviament a la negociació en un mercat regulat, però la participació s'elimina de la negociació en tots els mercats regulats que l'han admès.

Article 7

Una empresa d'inversió, en relació amb cada comanda rebuda d'un client, i en relació amb cada decisió de contractació presa en la prestació del servei de gestió de cartera, farà constar immediatament les següents dades, en la mesura que siguin aplicables a la comanda o decisió de tractar en qüestió:(a) el nom o altra designació de qualsevol persona rellevant que actuï en nom del client;(b) les dades especificades en els punts 4, 6 i 16 a 19, de la taula 1 de l'Annex I;(d) la naturalesa de la comanda si no és compra o venda;(f) qualsevol altra informació, condicions i instruccions particulars del client que especifiquin com s'ha de dur a terme la comanda;(g) la data i hora exactes de la recepció de la comanda, o de la decisió de tractar, per part de l'empresa d'inversió.

Article 8

Immediatament després d'executar una comanda de client, o, en el cas d'empreses d'inversió que transmetin comandes a una altra persona per a la seva execució, immediatament després de rebre la confirmació que una comanda ha estat executada, les empreses d'inversió registraran les següents dades de la transacció en qüestió:(a) el nom o una altra designació del client;(b) les dades especificades en els punts 2, 3, 4, 6 i 16 a 21, de la taula 1 de l'Annex I;(c) el preu total, sent el producte del preu d'unitat i la quantitat;(d) la naturalesa de la transacció si és diferent de comprar o vendre;(e) la persona física que va executar la transacció o que és responsable de l'execució.

Si una empresa d'inversió transmet una comanda a una altra persona per a la seva execució, l'empresa d'inversió registrarà immediatament els següents detalls després de fer la transmissió:(a) el nom o una altra designació del client la comanda del qual ha estat transmesa;(b) el nom o una altra designació de la persona a la qual es va transmetre la comanda;(c) els termes de la comanda transmesa;(d) la data i hora exacta de la transmissió.

Immediatament després d'executar una comanda de client, o, en el cas d'empreses d'inversió que transmetin comandes a una altra persona per a la seva execució, immediatament després de rebre la confirmació que una comanda ha estat executada, les empreses d'inversió registraran les següents dades de la transacció en qüestió:(a) el nom o una altra designació del client;(b) les dades especificades en els punts 2, 3, 4, 6 i 16 a 21, de la taula 1 de l'Annex I;(c) el preu total, sent el producte del preu d'unitat i la quantitat;(d) la naturalesa de la transacció si és diferent de comprar o vendre;(e) la persona física que va executar la transacció o que és responsable de l'execució.

2. Si una empresa d'inversió transmet una comanda a una altra persona per a la seva execució, l'empresa d'inversió registrarà immediatament els següents detalls després de fer la transmissió:(a) el nom o una altra designació del client la comanda del qual s'ha transmès;(b) el nom o una altra designació de la persona a la qual es va transmetre la comanda;(c) els termes de la comanda transmesa;(d) la data i hora exacta de la transmissió.

Article 9

El mercat més rellevant en termes de liquiditat per a un instrument financer que s'admet a la negociació en un mercat regulat, d'ara endavant "el mercat més rellevant", es determinarà d'acord amb els apartats 2 a 8.

En el cas d'una acció o d'una altra seguretat transferible contemplada en l'apartat 1 de l'article 4, lletra a), de la Directiva 2004/39/CE o d'una unitat d'una empresa d'inversió col·lectiva, el mercat més rellevant serà l'Estat membre en el qual la participació o la unitat hagi estat admesa per primera vegada a comerciar en un mercat regulat.

En el cas d'un bo o una altra seguretat transferible contemplada en l'apartat 1 de l'article 4(18)(b) de la Directiva 2004/39/CE o d'un instrument de mercat monetari que, en qualsevol cas, sigui emès per una filial, en el sentit de la Setena Directiva del Consell 83/349/CEE de 13 de juny de 1983 sobre comptes consolidats [E0005], d'una entitat que tingui el seu domicili social en un Estat membre, el mercat més rellevant serà l'Estat membre en el qual es trobi el domicili social de l'entitat matriu.

En el cas d'un bo o una altra seguretat transferible contemplada en l'apartat 1 de l'article 4, apartat 8, lletra b) de la Directiva 2004/39/CE o d'un instrument de mercat monetari que, en qualsevol cas, sigui emès per un emissor comunitari i que no estigui contemplat en l'apartat 3 d'aquest article, el mercat més rellevant serà l'Estat membre en el qual es trobi la seu social de l'emissor.

En el cas d'un bo o una altra seguretat transferible contemplada en l'apartat 1 de l'article 4, apartat 8, lletra b) de la Directiva 2004/39/CE o d'un instrument de mercat monetari que, en qualsevol cas, sigui emès per un emissor de tercers països i que no estigui contemplat en l'apartat 3 d'aquest article, el mercat més rellevant serà l'Estat membre en el qual aquesta seguretat hagi estat admesa per primera vegada a comerciar en un mercat regulat.

En el cas d'un contracte derivat o d'un contracte financer per diferències o d'una seguretat transferible contemplada en l'article 4(1)(18)(c) de la Directiva 2004/39/CE, el mercat més rellevant serà:(a) quan la seguretat subjacent sigui una acció o una altra seguretat transferible contemplada en l'article 4(1)(18)(b) quan la seguretat subjacent sigui un mercat més rellevant en termes de liquiditat per a un mercat regulat, d'acord amb els paràgrafs 3, 4 o 5;(c) quan la subjacent sigui un índex compost per accions totes elles comercialitzades en un mercat regulat determinat, l'Estat membre on es trobi aquest mercat regulat.

En qualsevol cas, no contemplat en els apartats 2 a 6, el mercat més rellevant serà l'Estat membre en el qual es trobi el mercat regulat que va admetre per primera vegada la seguretat transferible o el contracte derivat o contracte financer per diferències a la negociació.

Quan un instrument financer cobert pels paràgrafs 2, 5 o 7, o l'instrument financer subjacent d'un instrument financer cobert per l'apartat 6 al qual un dels paràgrafs 2, 5 o 7 és rellevant, aquest Estat membre serà el mercat més rellevant en termes de liquiditat d'aquest instrument.Per als fins de determinar el mercat més rellevant en termes de liquiditat d'aquest instrument, cada autoritat competent que hagi autoritzat un dels mercats regulats en qüestió calcularà la facturació d'aquest instrument en el seu mercat respectiu per a l'any natural anterior, sempre que l'emissor tingui la seva seu social en un Estat membre, el mercat més rellevant per a aquest instrument serà el mercat de l'Estat membre en el qual l'emissor no tingui la seva seu social en un Estat membre.Per als fins de determinar aquest mercat, cada autoritat competent que hagi autoritzat un dels mercats regulats en el seu mercat corresponent serà el següent:(a) accions;(b) bons o altres formes de deute titulitzat;(c) qualsevol altre instrument financer.

1. El mercat més rellevant en termes de liquiditat per a un instrument financer que s'admet a la negociació en un mercat regulat, d'ara endavant "el mercat més rellevant", es determinarà d'acord amb els apartats 2 a 8.

En el cas d'una acció o d'una altra seguretat transferible contemplada en l'apartat 1 de l'article 4, lletra a), de la Directiva 2004/39/CE o d'una unitat d'una empresa d'inversió col·lectiva, el mercat més rellevant serà l'Estat membre en el qual la participació o la unitat hagi estat admesa per primera vegada a comerciar en un mercat regulat.

3. En el cas d'un bo o una altra seguretat transferible contemplada en l'apartat 1 de l'article 4(18)(b) de la Directiva 2004/39/CE o d'un instrument de mercat monetari que, en qualsevol cas, sigui emès per una filial, en el sentit de la Setena Directiva del Consell 83/349/CEE, de 13 de juny de 1983, sobre comptes consolidats [E0005], d'una entitat que tingui el seu domicili social en un Estat membre, el mercat més rellevant serà l'Estat membre en el qual es trobi el domicili social de l'entitat matriu.

4. En el cas d'un bo o una altra seguretat transferible contemplada en l'apartat 1 de l'article 4, apartat 8, lletra b) de la Directiva 2004/39/CE o d'un instrument de mercat monetari que, en qualsevol cas, sigui emès per un emissor comunitari i que no estigui contemplat en l'apartat 3 d'aquest article, el mercat més rellevant serà l'Estat membre en el qual es trobi la seu social de l'emissor.

5. En el cas d'un bo o una altra seguretat transferible contemplada en l'apartat 1 de l'article 4, apartat 8, lletra b) de la Directiva 2004/39/CE o d'un instrument de mercat monetari que, en qualsevol cas, sigui emès per un emissor d'un tercer país i que no estigui contemplat en l'apartat 3 d'aquest article, el mercat més rellevant serà l'Estat membre en el qual aquesta seguretat hagi estat admesa per primera vegada a comerciar en un mercat regulat.

6. En el cas d'un contracte derivat o d'un contracte financer per diferències o d'una seguretat transferible contemplada en l'article 4(1)(18)(c) de la Directiva 2004/39/CE, el mercat més rellevant serà:(a) quan la seguretat subjacent sigui una acció o una altra seguretat transferible contemplada en l'article 4(1)(18)(b) quan la seguretat subjacent sigui un mercat més rellevant en termes de liquiditat per a un mercat regulat, d'acord amb els paràgrafs 3, 4 o 5;(c) quan la subjacent sigui un índex compost per accions totes elles comercialitzades en un mercat regulat determinat, l'Estat membre on es trobi aquest mercat regulat.

En qualsevol cas, no contemplat en els apartats 2 a 6, el mercat més rellevant serà l'Estat membre en el qual es trobi el mercat regulat que va admetre per primera vegada el contracte de seguretat transferible o el contracte derivat o el contracte financer per diferències a la negociació.

8. Quan un instrument financer cobert pels paràgrafs 2, 5 o 7, o l'instrument financer subjacent d'un instrument financer cobert per l'apartat 6 al qual un dels paràgrafs 2, 5 o 7 és rellevant, aquest Estat membre serà el mercat més rellevant en termes de liquiditat d'aquest instrument.Per als fins de determinar el mercat més rellevant en termes de liquiditat d'aquest instrument, cada autoritat competent que hagi autoritzat un dels mercats regulats en qüestió calcularà la facturació d'aquest instrument en el seu mercat respectiu per a l'any natural anterior, sempre que l'emissor tingui la seva seu social en un Estat membre, el mercat més rellevant per a aquest instrument serà el mercat de l'Estat membre en el qual l'emissor no tingui la seva seu social en un Estat membre.Per als fins de determinar aquest mercat, cada autoritat competent que hagi autoritzat un dels mercats regulats en el seu mercat corresponent serà el següent:(a) accions;(b) bons o altres formes de deute titulitzat;(c) qualsevol altre instrument financer.

Article 10

Una autoritat competent pot, al gener de cada any, notificar a l'autoritat competent competent per a un determinat instrument financer que pretén impugnar la determinació, feta d'acord amb l'article 9, del mercat més rellevant per a aquest instrument.

En el termini de quatre setmanes des de l'enviament de la notificació, ambdues autoritats calcularan la facturació d'aquest instrument financer en els seus respectius mercats durant el període de l'any natural anterior.Si els resultats d'aquest càlcul indiquen que el volum de negoci és més elevat en el mercat de l'autoritat competent concursant, aquest mercat serà el mercat més rellevant per a aquest instrument financer, quan aquest instrument financer sigui d'un tipus especificat en la lletra a) de l'apartat 6 de l'article 9 o (b), aquest mercat també serà el mercat més rellevant per a qualsevol contracte derivat o contracte financer per a diferències o seguretat transferible que estigui cobert per l'apartat 18 de l'article 4 de la Directiva 2004/39/CE i respecte al qual aquest instrument financer sigui el subjacent.

Una autoritat competent pot, al gener de cada any, notificar a l'autoritat competent competent per a un determinat instrument financer que pretén impugnar la determinació, realitzada de conformitat amb l'article 9, del mercat més rellevant per a aquest instrument.

2. En el termini de quatre setmanes des de l'enviament de la notificació, ambdues autoritats calcularan la facturació d'aquest instrument financer en els seus respectius mercats durant el període de l'any natural anterior.Si els resultats d'aquest càlcul indiquen que el volum de negoci és més elevat en el mercat de l'autoritat competent concursant, aquest mercat serà el mercat més rellevant per a aquest instrument financer. Quan aquest instrument financer sigui d'un tipus especificat en l'apartat 6 de l'article 6 a) o (b), aquest mercat també serà el mercat més rellevant per a qualsevol contracte derivat o contracte financer per a diferències o seguretat transferible que estigui cobert per l'apartat 18 de l'article 4 de la Directiva 2004/39/CE i respecte al qual aquest instrument financer sigui el subjacent.

Article 11

L'autoritat competent competent per a un o més instruments financers vetllarà perquè s'estableixi i es mantingui una llista actualitzada d'aquests instruments financers. Aquesta llista es posarà a la disposició de l'autoritat única competent designada com a punt de contacte per cada Estat membre de conformitat amb l'article 56 de la Directiva 2004/39/CE. Aquesta llista es posarà a disposició de les autoritats competents per al compliment del primer subapartat, cada mercat regulat sotmetrà a la seva autoritat nacional competent les dades identificatives de cada instrument financer admès a la negociació en un format electrònic i estandarditzat.

Article 12

Els informes de transaccions en instruments financers es realitzaran de forma electrònica excepte en circumstàncies excepcionals, quan es puguin realitzar en un mitjà que permeti l'emmagatzematge de la informació de manera accessible per a futures referències per part de les autoritats competents diferents d'un formulari electrònic, i els mètodes pels quals aquests informes es realitzin compliran les següents condicions:(a) garanteixen la seguretat i la confidencialitat de les dades comunicades;(c) incorporen mecanismes d'identificació i correcció d'errors en un informe de transacció;(d) incorporen mesures cautelars apropiades per a permetre la represa oportuna de la informació en el cas de fallada del sistema;(e) són capaços d'informar de la informació requerida en el format exigit per l'autoritat competent i d'acord amb aquest paràgraf, dins dels terminis establerts en l'article 25(3) de la Directiva 2004/39/CE.

L'autoritat competent aprovarà un sistema d'informació o d'informació als efectes de l'apartat 5 de l'article 25 de la Directiva 2004/39/CE si les disposicions per a les transaccions d'informació establertes per aquest sistema compleixen amb l'apartat 1 d'aquest article i estan subjectes a un control per part d'una autoritat competent pel que fa al seu compliment continu.

Els informes de transaccions en instruments financers es realitzaran de forma electrònica excepte en circumstàncies excepcionals, quan es puguin realitzar en un mitjà que permeti l'emmagatzematge de la informació de manera accessible per a futures referències per part de les autoritats competents diferents d'un formulari electrònic, i els mètodes pels quals aquests informes es realitzin compliran les següents condicions:(a) garantiran la seguretat i la confidencialitat de les dades comunicades;(c) incorporaran mecanismes d'identificació i correcció d'errors en un informe de transacció;(d) inclouran mesures cautelars apropiades per a permetre la represa oportuna de la informació en el cas de fallada del sistema;(e) seran capaços d'informar de la informació requerida en el format exigit per l'autoritat competent i d'acord amb aquest paràgraf, dins dels terminis establerts en l'article 25(3) de la Directiva 2004/39/CE.

2. L'autoritat competent aprovarà un sistema d'elaboració de comptes o d'informes a l'efecte de l'apartat 5 de l'article 25 de la Directiva 2004/39/CE si els acords per a les transaccions d'informació establerts per aquest sistema compleixen amb l'apartat 1 d'aquest article i estan subjectes a un control per part d'una autoritat competent pel que fa al seu compliment continu.

Article 13

Els informes de les transaccions a què es refereix l'apartat 3 de l'article 25 i (5) de la Directiva 2004/39/CE contenen la informació especificada en la taula 1 de l'Annex I d'aquest Reglament, que és rellevant per a la mena d'instrument financer en qüestió i que l'autoritat competent declara que no està ja en el seu poder o no està disponible per altres mitjans.

A l'efecte de la identificació d'una contrapart a la transacció que és un mercat regulat, un MTF o una altra contrapartida central, tal com s'especifica en la taula 1 de l'Annex I, cada autoritat competent posarà a disposició pública una llista de codis d'identificació dels mercats regulats i MTFs per als quals, en cada cas, és l'autoritat competent de l'Estat membre d'origen, i de les entitats que actuen com a contraparts centrals d'aquests mercats regulats i MTFs.

Els Estats membres poden exigir que els informes elaborats de conformitat amb l'apartat 3 de l'article 25 i (5) de la Directiva 2004/39/CE continguin informació relacionada amb les transaccions en qüestió, que és addicional a l'especificat en la taula 1 de l'Annex I, quan aquesta informació sigui necessària per a permetre a l'autoritat competent controlar les activitats de les empreses d'inversió per a garantir que actuïn de manera honesta, lleial i professional i de manera que promoguin la integritat del mercat, i sempre que es compleixi un dels següents criteris:(a) l'instrument financer objecte de l'informe té característiques específiques per a un instrument d'aquest tipus i que no estan contemplades en els elements d'informació especificats en aquesta taula;(b) els mètodes de negociació específics per al lloc de negociació on es va dur a terme la transacció impliquen característiques que no estan contemplades en els elements d'informació especificats en aquesta taula.

Els Estats membres també poden requerir un informe d'una transacció realitzada de conformitat amb l'apartat 3 de l'article 25 i (5) de la Directiva 2004/39/CE per identificar els clients en nom dels quals l'empresa d'inversió ha executat aquesta transacció.

Els informes de les transaccions a què es refereix l'apartat 3 de l'article 25 i (5) de la Directiva 2004/39/CE han de contenir la informació especificada en la taula 1 de l'Annex I d'aquest Reglament, que és rellevant per a la mena d'instrument financer en qüestió i que l'autoritat competent declara que no està ja en el seu poder o no està disponible per altres mitjans.

A l'efecte de la identificació d'una contrapart a la transacció que és un mercat regulat, un MTF o una altra contrapartida central, tal com s'especifica en la taula 1 de l'Annex I, cada autoritat competent posarà a disposició pública una llista de codis d'identificació dels mercats regulats i MTFs per als quals, en cada cas, és l'autoritat competent de l'Estat membre d'origen, i de les entitats que actuen com a contraparts centrals d'aquests mercats regulats i MTFs.

Els Estats membres poden exigir que els informes elaborats de conformitat amb l'apartat 3 de l'article 25 i (5) de la Directiva 2004/39/CE continguin informació relacionada amb les transaccions en qüestió, que és addicional a l'especificat en la taula 1 de l'Annex I, quan aquesta informació sigui necessària per a permetre a l'autoritat competent controlar les activitats de les empreses d'inversió per a garantir que actuïn de manera honesta, lleial i professional i de manera que promoguin la integritat del mercat, i sempre que es compleixi un dels següents criteris:(a) l'instrument financer objecte de l'informe té característiques específiques per a un instrument d'aquest tipus i que no estan contemplades en els elements d'informació especificats en aquesta taula;(b) els mètodes de negociació específics per al lloc de negociació en el qual es va dur a terme la transacció impliquen característiques que no estan contemplades en els elements d'informació especificats en aquesta taula.

Els Estats membres també poden requerir un informe d'una transacció realitzada de conformitat amb l'apartat 3 de l'article 25 i (5) de la Directiva 2004/39/CE per identificar els clients en nom dels quals l'empresa inversora ha executat aquesta transacció.

Article 14

Les autoritats competents han d'establir disposicions destinades a garantir que la informació rebuda de conformitat amb l'article 25(3) i (5) de la Directiva 2004/39/CE es posa a la disposició de les següents:(a) l'autoritat competent competent per a l'instrument financer en qüestió;(b) en el cas de les sucursals, l'autoritat competent que ha autoritzat l'empresa inversora a facilitar la informació, sense perjudici del seu dret a no rebre aquesta informació de conformitat amb l'article 25 (6) de la Directiva 2004/39/CE;(c) qualsevol altra autoritat competent que sol·liciti la informació per a l'adequada aprovació de les seves funcions de supervisió de conformitat amb l'article 25(1) de la Directiva 2004/39/CE.

La informació que es facilitarà d'acord amb l'apartat 1 ha de contenir els elements d'informació descrits en les taules 1 i 2 de l'Annex I.

La informació a què fa referència l'apartat 1 es posarà a disposició com més aviat millor.A partir de l'1 de novembre de 2008 aquesta informació es posarà a disposició com més tard el tancament de l'endemà de la jornada laboral següent de l'autoritat competent que va rebre la informació o la sol·licitud després del dia en què l'autoritat competent va rebre la informació o la sol·licitud.

Les autoritats competents coordinaran el següent: (a) el disseny i l'establiment de disposicions per a l'intercanvi d'informació sobre les transaccions entre les autoritats competents, tal com exigeix la Directiva 2004/39/CE i aquest Reglament; (b) qualsevol millora futura dels acords.

Abans de l'1 de febrer de 2007, les autoritats competents informaran la Comissió, que informarà el Comitè Europeu de Valors, sobre el disseny dels acords que s'establiran de conformitat amb l'apartat 1.A més, informaran la Comissió, que informarà el Comitè Europeu de Valors, sempre que es proposin canvis significatius en aquests acords.

Les autoritats competents establiran disposicions destinades a garantir que la informació rebuda de conformitat amb l'article 25(3) i (5) de la Directiva 2004/39/CE es posa a la disposició de les següents:(a) l'autoritat competent competent per a l'instrument financer en qüestió;(b) en el cas de les sucursals, l'autoritat competent que ha autoritzat l'empresa inversora a facilitar la informació, sense perjudici del seu dret a no rebre aquesta informació de conformitat amb l'apartat 6 de l'article 25 de la Directiva 2004/39/CE;(c) qualsevol altra autoritat competent que sol·liciti la informació per a l'adequada aprovació de les seves funcions de supervisió de conformitat amb l'article 25(1) de la Directiva 2004/39/CE.

2. La informació que es facilitarà d'acord amb l'apartat 1 ha de contenir els elements d'informació descrits en les taules 1 i 2 de l'Annex I.

3. La informació a què fa referència l'apartat 1 es posarà a disposició al més aviat possible.A partir de l'1 de novembre de 2008 aquesta informació es posarà a disposició no més tard del tancament de l'endemà laborable de l'autoritat competent que va rebre la informació o la sol·licitud després del dia en què l'autoritat competent ha rebut la informació o la sol·licitud.

4. Les autoritats competents coordinaran el següent: (a) el disseny i l'establiment de disposicions per a l'intercanvi d'informació sobre transaccions entre les autoritats competents, tal com exigeix la Directiva 2004/39/CE i aquest Reglament; (b) qualsevol millora futura dels acords.

5. Abans de l'1 de febrer de 2007, les autoritats competents informaran la Comissió, que informarà el Comitè Europeu de Valors, sobre el disseny dels acords que s'establiran de conformitat amb l'apartat 1.A més, informaran la Comissió, que informarà el Comitè Europeu de Valors, sempre que es proposin canvis significatius en aquests acords.

Article 15

Quan una autoritat competent desitgi que una altra autoritat competent faciliti o intercanviï informació de conformitat amb l'apartat 1 de l'article 58 de la Directiva 2004/39/CE, presentarà una sol·licitud per escrit a aquesta autoritat competent que contingui el detall suficient per facilitar la informació sol·licitada.No obstant això, en cas d'urgència, la sol·licitud es podrà transmetre oralment sempre que es confirmi per escrit.L'autoritat competent que rebi una sol·licitud reconeixerà la recepció tan aviat com sigui possible.

Quan la informació sol·licitada en virtut de l'apartat 1 estigui a la disposició interna de l'autoritat competent que rebi la sol·licitud, aquesta autoritat transmetrà sense demora la informació sol·licitada a l'autoritat competent que va fer la sol·licitud.No obstant això, si l'autoritat competent que rep la sol·licitud no posseeix o controla la informació sol·licitada, adoptarà immediatament les mesures necessàries per obtenir aquesta informació i complir plenament la sol·licitud. Aquesta autoritat competent també informarà l'autoritat competent que va fer la sol·licitud de les raons per no enviar immediatament la informació sol·licitada.

Quan una autoritat competent desitgi que una altra autoritat competent faciliti o intercanviï informació de conformitat amb l'apartat 1 de l'article 58 de la Directiva 2004/39/CE, presentarà una sol·licitud per escrit a aquesta autoritat competent que contingui el detall suficient per facilitar la informació sol·licitada.No obstant això, en cas d'urgència, la sol·licitud es podrà transmetre oralment sempre que es confirmi per escrit.L'autoritat competent que rebi una sol·licitud reconeixerà la recepció tan aviat com sigui possible.

Quan la informació sol·licitada en virtut de l'apartat 1 estigui a la disposició interna de l'autoritat competent que rebi la sol·licitud, aquesta autoritat transmetrà sense demora la informació sol·licitada a l'autoritat competent que va fer la sol·licitud.No obstant això, si l'autoritat competent que rep la sol·licitud no posseeix o controla la informació sol·licitada, adoptarà immediatament les mesures necessàries per obtenir aquesta informació i complir plenament la sol·licitud. Aquesta autoritat competent també informarà l'autoritat competent que va fer la sol·licitud de les raons per no enviar immediatament la informació sol·licitada.

Article 16

Les operacions d'un mercat regulat en un Estat membre d'acolliment es consideraran de gran importància per al funcionament dels mercats de valors i la protecció dels inversors en aquest Estat d'acolliment en el qual es compleix un dels següents criteris:(a) l'Estat membre d'acolliment ha estat anteriorment l'Estat d'origen del mercat regulat en qüestió;(b) el mercat regulat en qüestió ha adquirit a través de la fusió, l'adquisició o qualsevol altra forma de transferència el negoci d'un mercat regulat que tenia la seva seu social o central en l'Estat membre d'acolliment.

Article 17

Una empresa d'inversió o operador de mercat que operi un MTF o un mercat regulat ha de fer pública, respecte a cada acció admesa a cotitzar en un mercat regulat que es negociï dins d'un sistema operat per aquest i especificat en la taula 1 de l'Annex II, la informació exposada en els apartats 2 a 6.

Quan una de les entitats a què fa referència l'apartat 1 opera un sistema continu de negociació de llibres de comandes de subhastes, per cada acció especificada en l'apartat 1, ha de fer públic de forma continuada durant tot el seu horari normal el nombre agregat de comandes i de les accions que aquestes comandes representen a cada nivell de preu, per a les cinc millors ofertes i nivells de preus d'oferta.

Quan una de les entitats a què fa referència l'apartat 1 opera un sistema de negociació basat en cotitzacions, per a cada acció, tal com s'especifica en l'apartat 1, farà pública de forma continuada durant tot el seu horari normal la millor oferta i oferta per preu de cada fabricant de mercat en aquesta acció, juntament amb els volums associats a aquests preus.Les cotitzacions realitzades públiques seran aquelles que representin compromisos vinculants de compra i venda de les accions i que indiquin el preu i el volum de les accions en les quals els fabricants de mercat registrats estan disposats a comprar o vendre.En condicions excepcionals de mercat, però, els preus indicatius o unidireccionals poden estar permesos per un temps limitat.

Quan una de les entitats a què fa referència l'apartat 1 opera un sistema de comerç de subhastes periòdic, ha de, per cada acció especificada en l'apartat 1, fer públic contínuament al llarg de les seves hores comercials normals el preu que millor satisfaria l'algorisme de negociació del sistema i el volum que potencialment seria executable a aquest preu pels participants en aquest sistema.

Quan una de les entitats a què fa referència l'apartat 1 opera un sistema de negociació que no està totalment cobert per l'apartat 2 o 3 o 4, ja sigui perquè és un sistema híbrid que cau sota més d'un d'aquests paràgrafs o perquè el procés de determinació de preus és de naturalesa diferent, ha de mantenir un estàndard de transparència pre-comercial que garanteixi que es faci pública la informació adequada sobre el nivell de preu de les comandes o cotitzacions per a cada acció especificada en l'apartat 1, així com el nivell d'interès comercial en aquesta acció.En particular, els cinc millors ofertes i ofertes de preus i/o cotitzacions bidireccionals de cada fabricant de mercat en aquesta acció es faran públics, si les característiques del mecanisme de descobriment de preus ho permeten.

En la taula 1 de l'Annex II s'especifica un resum de la informació que es farà pública d'acord amb els apartats 2 a 5.

1.Una empresa d'inversió o operador de mercat que operi un MTF o un mercat regulat, pel que fa a cada acció admesa a cotitzar en un mercat regulat que es negociï dins d'un sistema operat per aquest i especificat en la taula 1 de l'Annex II, farà pública la informació exposada en els apartats 2 a 6.

2. Quan una de les entitats a què fa referència l'apartat 1 opera un sistema continu de negociació de llibres de comandes de subhastes, per a cada acció tal com s'especifica en l'apartat 1, ha de fer públic de forma continuada durant tot el seu horari normal el nombre agregat de comandes i de les accions que aquestes comandes representen a cada nivell de preu, per a les cinc millors ofertes i nivells de preus d'oferta.

3. Quan una de les entitats a què fa referència l'apartat 1 opera un sistema de negociació basat en cotitzacions, per cada acció especificada en l'apartat 1, ha de fer pública de forma continuada durant tot el seu horari normal la millor oferta i oferta per preu de cada fabricant de mercat en aquesta acció, juntament amb els volums associats a aquests preus.Les cotitzacions realitzades públiques seran aquelles que representin compromisos vinculants de compra i venda de les accions i que indiquin el preu i el volum d'accions en què els fabricants de mercat registrats estan disposats a comprar o vendre.En condicions excepcionals de mercat, però, els preus indicatius o unidireccionals poden estar permesos per un temps limitat.

Quan una de les entitats a què fa referència l'apartat 1 opera un sistema de comerç de subhastes periòdic, per cada acció especificada en l'apartat 1, ha de fer públic contínuament al llarg de les seves hores comercials normals el preu que millor satisfaria l'algorisme de negociació del sistema i el volum que potencialment seria executable a aquest preu pels participants en aquest sistema.

Si una de les entitats a què fa referència l'apartat 1 opera un sistema de negociació que no està totalment cobert per l'apartat 2 o 3 o 4, ja sigui perquè és un sistema híbrid que cau sota més d'un d'aquests paràgrafs o perquè el procés de determinació de preus és de naturalesa diferent, mantindrà un estàndard de transparència pre-comercial que garanteixi que es faci pública la informació adequada sobre el nivell de preu de les comandes o cotitzacions per a cada acció especificada en l'apartat 1, així com el nivell d'interès comercial en aquesta acció.En particular, es faran públiques les cinc millors ofertes i ofertes de preus i/o cotitzacions bidireccionals de cada fabricant de mercat en aquesta acció, si les característiques del mecanisme de descobriment de preus ho permeten.

6. Un resum de la informació que es farà pública d'acord amb els paràgrafs 2 a 5 s'especifica en la taula 1 de l'Annex II.

Article 18

Les exempcions de conformitat amb l'apartat 2 de l'article 29 i l'apartat 2 de la Directiva 2004/39/CE poden ser concedides per les autoritats competents per a sistemes operats per un MTF o un mercat regulat, si aquests sistemes compleixen algun dels següents criteris: (a) han de basar-se en una metodologia de negociació mitjançant la qual el preu sigui determinat d'acord amb un preu de referència generat per un altre sistema, on aquest preu de referència sigui àmpliament publicat i sigui considerat generalment pels participants en el mercat com un preu de referència fiable; (b) han de formalitzar transaccions negociades, cadascuna de les quals compleix un dels següents criteris: A efectes de punt (b), també s'han d'haver complert les altres condicions especificades en les normes del mercat regulat o MTF per a una transacció d'aquest tipus. En el cas de sistemes amb funcionalitat diferent de la descrita en punts (a) o (b), la renúncia no s'aplicarà a aquesta altra funcionalitat.

Les exempcions d'acord amb els articles 29(2) i 44(2) de la Directiva 2004/39/CE basada en el tipus d'ordres només es poden concedir en relació amb les comandes dutes a terme en una instal·lació de gestió de comandes mantinguda pel mercat regulat o el MTF a l'espera de la seva divulgació al mercat.

1. Les exempcions d'acord amb l'article 29(2) i 44(2) de la Directiva 2004/39/CE poden ser concedides per les autoritats competents per a sistemes operats per un MTF o un mercat regulat, si aquests sistemes compleixen algun dels següents criteris: (a) han de basar-se en una metodologia comercial mitjançant la qual el preu sigui determinat d'acord amb un preu de referència generat per un altre sistema, on aquest preu de referència sigui àmpliament publicat i sigui considerat generalment pels participants en el mercat com un preu de referència fiable; (b) formalitzen transaccions negociades, cadascuna de les quals compleix un dels següents criteris: A efectes de punt (b), també s'han d'haver complert les altres condicions especificades en les normes del mercat regulat o MTF per a una transacció d'aquest tipus. En el cas de sistemes amb funcionalitat diferent de la descrita en punts (a) o (b), la renúncia no s'aplicarà a aquesta altra funcionalitat.

2. Les exempcions d'acord amb els articles 29(2) i 44(2) de la Directiva 2004/39/CE basada en el tipus d'ordres només es poden concedir en relació amb les comandes celebrades en una instal·lació de gestió de comandes mantinguda pel mercat regulat o el MTF a l'espera de la seva divulgació al mercat.

Article 19

A l'efecte de l'article 18(1)(b) una transacció negociada significarà una transacció amb membres o participants d'un mercat regulat o d'un MTF que es negocia privadament però s'executa dins del mercat regulat o MTF i on aquest membre o participant en fer-ho realitza una de les següents tasques:(a) tractar per compte propi amb un altre membre o participant que actua pel compte d'un client;(b) tractar amb un altre membre o participant, on tots dos estan executant ordres per compte propi;(c) actuar pel compte del comprador i del venedor;(d) actuar pel compte del comprador, on un altre membre o participant actua pel compte del venedor;(e) negociar per compte propi contra una comanda del client.

Article 20

Per determinar si una comanda és gran en escala en comparació amb la mida normal del mercat, si és igual o superior a la mida mínima d'ordre especificada a la taula 2 de l'Annex II, totes les accions admeses a negociació en un mercat regulat es classificaran d'acord amb la seva facturació mitjana diària, que es calcularà d'acord amb el procediment establert a l'article 33.

Article 21

Quan una empresa d'inversió s'ocupa per compte propi executant comandes de clients fora d'un mercat regulat o d'un MTF, es tractarà com un internalitzador sistemàtic si compleix els següents criteris que indiquen que realitza aquesta activitat de manera organitzada, freqüent i sistemàtica:(a) l'activitat té una funció comercial material per a l'empresa, i es duu a terme d'acord amb normes i procediments no disciplinaris;(b) l'activitat és duta a terme per personal, o mitjançant un sistema tècnic automatitzat, assignat a aquesta finalitat, independentment de si aquest personal o aquest sistema s'utilitzen exclusivament per a aquesta finalitat;(c) l'activitat està disponible per als clients de manera regular o contínua.

Una empresa d'inversió deixarà de ser un internalitzador sistemàtic en una o més accions si deixa de dur a terme l'activitat especificada en l'apartat 1 respecte d'aquestes accions, sempre que hagi anunciat amb antelació que pretén cessar aquesta activitat utilitzant els mateixos canals de publicació per a aquest anunci que utilitza per publicar les seves cotitzacions o, quan això no sigui possible, utilitzant un canal que sigui igualment accessible als seus clients i altres participants en el mercat.

L'activitat de tractar per compte propi mitjançant l'execució de les comandes dels clients no es tractarà de manera organitzada, freqüent i sistemàtica quan s'apliquin les següents condicions:(a) l'activitat es realitza de forma bilateral ad hoc i irregular amb contraparts majoristes com a part de les relacions comercials que es caracteritzen per tractes per sobre de la mida estàndard del mercat;(b) les transaccions es realitzen fora dels sistemes utilitzats habitualment per l'empresa interessada per a qualsevol negoci que realitzi en qualitat d'internalitzador sistemàtic.

Cada autoritat competent garantirà el manteniment i la publicació d'una llista de tots els internalitzadors sistemàtics, pel que fa a les accions admeses a negociació en un mercat regulat, que ha autoritzat com a empreses d'inversió.S'assegurarà que la llista estigui vigent revisant-la almenys anualment.La llista es posarà a disposició del Comitè de Reguladors Europeus de Valors, i es considerarà publicada quan sigui publicada pel Comitè de Reguladors Europeus de Valors de conformitat amb l'apartat 5 de l'article 34.

1. Quan una empresa d'inversió s'ocupa per compte propi mitjançant l'execució de comandes de clients fora d'un mercat regulat o d'un MTF, es tractarà com un internalitzador sistemàtic si compleix els següents criteris que indiquen que realitza aquesta activitat de manera organitzada, freqüent i sistemàtica:(a) l'activitat té una funció comercial material per a l'empresa, i es duu a terme d'acord amb normes i procediments no disciplinaris;(b) l'activitat és duta a terme per personal, o mitjançant un sistema tècnic automatitzat, assignat a aquesta finalitat, independentment de si aquest personal o aquest sistema s'utilitzen exclusivament per a aquesta finalitat;(c) l'activitat està disponible per als clients de manera regular o contínua.

2. Una empresa d'inversió deixarà de ser un internalitzador sistemàtic en una o més accions si deixa de dur a terme l'activitat especificada en l'apartat 1 respecte a aquestes accions, sempre que hagi anunciat amb antelació que pretén cessar aquesta activitat utilitzant els mateixos canals de publicació per a aquest anunci que utilitza per publicar les seves cotitzacions o, quan això no sigui possible, utilitzant un canal que sigui igualment accessible als seus clients i altres participants en el mercat.

3. L'activitat de tractar per compte propi mitjançant l'execució de les comandes dels clients no es tractarà de manera organitzada, freqüent i sistemàtica quan s'apliquin les següents condicions:(a) l'activitat es realitza de forma bilateral ad hoc i irregular amb contraparts majoristes com a part de les relacions comercials que es caracteritzen per tractes per sobre de la mida estàndard del mercat;(b) les transaccions es realitzen fora dels sistemes utilitzats habitualment per l'empresa interessada per a qualsevol negoci que realitzi en qualitat d'internalitzador sistemàtic.

4. Cada autoritat competent garantirà el manteniment i la publicació d'una llista de tots els internalitzadors sistemàtics, pel que fa a les accions admeses a negociació en un mercat regulat, que ha autoritzat com a empreses d'inversió.S'assegurarà que la llista estigui vigent revisant-la almenys anualment.La llista es posarà a la disposició del Comitè de Reguladors Europeus de Valors, i es considerarà publicada quan sigui publicada pel Comitè de Reguladors Europeus de Valors de conformitat amb l'apartat 5 de l'article 34.

Article 22

Es considerarà que una acció admesa a negociació en un mercat regulat té un mercat líquid si la quota es negocia diàriament, amb un flotador lliure no inferior a 500 milions d'euros, i es compleix una de les condicions següents:(a) el nombre mitjà diari de transaccions en la participació no és inferior a 500;(b) la facturació mitjana diària de la participació no és inferior a 2 milions d'euros.No obstant això, un Estat membre pot, pel que fa a les accions per a les quals és el mercat més rellevant, especificar amb caràcter previ que s'aplicaran totes dues condicions. Aquesta notificació es farà pública.

Un Estat membre pot especificar el nombre mínim d'accions líquides per a aquest Estat membre. El nombre mínim no serà superior a cinc. L'especificació es farà pública.

Quan, de conformitat amb l'apartat 1, un Estat membre sigui el mercat més rellevant per a menys accions líquides que el nombre mínim especificat d'acord amb l'apartat 2, l'autoritat competent per a aquest Estat membre pugui designar una o més accions líquides addicionals, sempre que el nombre total d'accions que es consideren en conseqüència accions líquides per a les quals aquest Estat membre és el mercat més rellevant no superi el nombre mínim especificat per aquest Estat membre.L'autoritat competent designarà les accions líquides addicionals successivament en ordre decreixent de la facturació mitjana diària d'entre les accions per a les quals és l'autoritat competent competent la que s'admeti a negociar en un mercat regulat i es negociï diàriament.

A l'efecte del primer subapartat de l'apartat 1, el càlcul de la flota lliure d'una acció exclourà les participacions que superin el 5% del total dels drets de vot de l'emissor, tret que aquesta participació estigui en mans d'una empresa d'inversió col·lectiva o d'un fons de pensions. Els drets de vot es calcularan sobre la base de totes les accions a les quals s'adjunti el dret de vot, encara que se suspengui l'exercici d'aquest dret.

No es considerarà que una acció té un mercat líquid a l'efecte de l'article 27 de la Directiva 2004/39/CE fins a sis setmanes després de la seva primera admissió en un mercat regulat, si l'estimació de la capitalització total del mercat d'aquesta participació a l'inici de la negociació del primer dia després d'aquesta admissió, prevista de conformitat amb l'apartat 3 de l'article 33, és inferior a 500 milions d'euros.

Cada autoritat competent garantirà el manteniment i la publicació d'una llista de totes les accions líquides per a les quals és l'autoritat competent pertinent.S'assegurarà que la llista sigui actual revisant-la almenys anualment.La llista es posarà a la disposició del Comitè de Reguladors Europeus de Valors. Es considerarà publicada quan sigui publicada pel Comitè de Reguladors Europeus de Valors de conformitat amb l'apartat 5 de l'article 34.

1. Es considerarà que una acció admesa a negociació en un mercat regulat té un mercat líquid si la quota es negocia diàriament, amb un flotador lliure no inferior a 500 milions d'euros, i es compleix una de les condicions següents:(a) el nombre mitjà diari de transaccions en la participació no és inferior a 500;(b) la facturació mitjana diària de la participació no és inferior a 2 milions d'euros.No obstant això, un Estat membre pot, pel que fa a les accions per a les quals és el mercat més rellevant, especificar amb caràcter previ que s'aplicaran totes dues condicions. Aquesta notificació es farà pública.

2. Un Estat membre pot especificar el nombre mínim d'accions líquides per a aquest Estat membre. El nombre mínim no serà superior a cinc. L'especificació es farà pública.

Quan, de conformitat amb l'apartat 1, un Estat membre sigui el mercat més rellevant per a menys accions líquides que el nombre mínim especificat d'acord amb l'apartat 2, l'autoritat competent per a aquest Estat membre pugui designar una o més accions líquides addicionals, sempre que el nombre total d'accions que es consideren en conseqüència accions líquides per a les quals aquest Estat membre és el mercat més rellevant no superi el nombre mínim especificat per aquest Estat membre.L'autoritat competent designarà les accions líquides addicionals successivament en ordre decreixent de la facturació mitjana diària d'entre les accions per a les quals és l'autoritat competent competent la que sigui admesa a cotitzar en un mercat regulat i es negociï diàriament.

4. A l'efecte del primer subapartat de l'apartat 1, el càlcul de la flota lliure d'una acció exclourà les participacions que superin el 5% del total dels drets de vot de l'emissor, tret que aquesta participació estigui en mans d'una empresa d'inversió col·lectiva o d'un fons de pensions. Els drets de vot es calcularan sobre la base de totes les accions a les quals s'adjunti el dret de vot, encara que se suspengui l'exercici d'aquest dret.

5. No es considerarà que una acció té un mercat líquid a l'efecte de l'article 27 de la Directiva 2004/39/CE fins a sis setmanes després de la seva primera admissió en un mercat regulat, si l'estimació de la capitalització total del mercat d'aquesta acció a l'inici del primer dia de negociació després d'aquesta admissió, prevista de conformitat amb l'apartat 3 de l'article 33, és inferior a 500 milions d'euros.

6. Cada autoritat competent garantirà el manteniment i la publicació d'una llista de totes les accions líquides per a les quals és l'autoritat competent pertinent.S'assegurarà que la llista sigui actual revisant-la almenys anualment.La llista es posarà a la disposició del Comitè de Reguladors Europeus de Valors. Es considerarà publicada quan sigui publicada pel Comitè de Reguladors Europeus de Valors de conformitat amb l'apartat 5 de l'article 34.

Article 23

Per determinar la grandària estàndard del mercat de les accions líquides, aquestes accions s'agruparan en classes en funció del valor mitjà de les comandes executades d'acord amb la taula 3 de l'Annex II.

Article 24

Un internalitzador sistemàtic, per a cada acció líquida per a la qual és un internalitzador sistemàtic, mantindrà el següent:(a) una cotització o cotitzacions que estiguin a un preu proper a les cotitzacions comparables per a la mateixa participació en altres llocs comercials;(b) un registre dels seus preus cotitzats, que conservarà durant un període de 12 mesos o un període tan llarg com consideri oportú.L'obligació establerta en el punt (b) és sense perjudici de l'obligació de l'empresa inversora de conformitat amb l'apartat 2 de l'article 25 de la Directiva 2004/39/CE de mantenir a la disposició de l'autoritat competent durant almenys cinc anys les dades pertinents relatives a totes les transaccions que ha dut a terme.

Article 25

A l'efecte del cinquè paràgraf de l'apartat 3 de l'article 27 de la Directiva 2004/39/CE, l'execució en diversos valors es considerarà part d'una transacció si aquesta transacció és un comerç de cartera que implica 10 o més valors.Per als mateixos fins, una comanda subjecta a condicions diferents del preu de mercat actual significa qualsevol comanda que no sigui una ordre per a l'execució d'una transacció en accions al preu de mercat imperant, ni una ordre límit.

A l'efecte de l'apartat 6 de l'article 27 de la Directiva 2004/39/CE, el nombre o volum d'ordres es considerarà considerablement superior a la norma si un internalitzador sistemàtic no pot executar aquestes ordres sense exposar-se a un risc indegut.Per identificar el nombre i el volum d'ordres que pot executar sense exposar-se a un risc indegut, un internalitzador sistemàtic mantindrà i implementarà com a part de la seva política de gestió de riscos en virtut de l'article 7 de la Directiva 2006/73/CE de la Comissió [E0006] una política no discriminatòria que tingui en compte el volum de les transaccions, el capital que l'empresa té disponible per cobrir el risc d'aquest tipus de comerç, i les condicions imperants en el mercat en el qual l'empresa està operant.

Quan, de conformitat amb l'apartat 6 de l'article 27 de la Directiva 2004/39/CE, una empresa d'inversió limiti el nombre o el volum d'ordres que es compromet a executar, s'estableixi per escrit i posi a la disposició dels clients i potencials clients, les disposicions destinades a garantir que aquesta limitació no resulti en un tracte discriminatori dels clients.

A l'efecte del cinquè paràgraf de l'apartat 3 de l'article 27 de la Directiva 2004/39/CE, l'execució en diversos valors es considerarà part d'una transacció si aquesta transacció és un comerç de cartera que implica 10 o més valors.Per als mateixos fins, una comanda subjecta a condicions diferents del preu de mercat actual significa qualsevol comanda que no sigui una ordre per a l'execució d'una transacció en accions al preu de mercat imperant, ni una ordre límit.

2. A l'efecte de l'apartat 6 de l'article 27 de la Directiva 2004/39/CE, el nombre o volum de comandes es considerarà considerablement superior a la norma si un internalitzador sistemàtic no pot executar aquestes ordres sense exposar-se a un risc indegut.Per identificar el nombre i el volum d'ordres que pot executar sense exposar-se a un risc indegut, un internalitzador sistemàtic mantindrà i implementarà com a part de la seva política de gestió de riscos en virtut de l'article 7 de la Directiva 2006/73/CE de la Comissió [E0006] una política no discriminatòria que tingui en compte el volum de les transaccions, el capital que l'empresa té disponible per cobrir el risc per a aquest tipus de comerç, i les condicions imperants en el mercat en el qual l'empresa està operant.

3. Quan, de conformitat amb l'apartat 6 de l'article 27 de la Directiva 2004/39/CE, una empresa d'inversió limiti el nombre o el volum d'ordres que es compromet a executar, s'establirà per escrit i posarà a la disposició dels clients i potencials clients, les disposicions destinades a garantir que aquesta limitació no resulti en un tracte discriminatori dels clients.

Article 26

A l'efecte del quart paràgraf de l'apartat 3 de l'article 27 de la Directiva 2004/39/CE, una ordre es considerarà d'una mida superior a la que normalment realitza un inversor minorista si supera els 7500 euros.

Article 27

Les empreses d'inversió, els mercats regulats i les empreses d'inversió i els operadors de mercat que operen un MTF hauran de fer públiques, pel que fa a les transaccions relatives a les accions admeses a negociació en els mercats regulats que concloguin o, en el cas de mercats regulats o MTFs, dins dels seus sistemes, les dades especificades en els punts 2, 3, 6, 16, 17, 18 i 21 de la taula 1 de l'Annex I;(b) una indicació que el canvi d'accions està determinat per factors diferents de la valoració actual del mercat de l'acció, si escau;(c) una indicació que el comerç va ser un comerç negociat, si escau;(d) qualsevol modificació de la informació prèviament divulgada, si escau.Aquestes dades es faran públiques ja sigui per referència a cada transacció o en una forma que agrega el volum i el preu de totes les transaccions en una mateixa acció que tingui lloc al mateix preu al mateix temps.

Com a excepció, un internalitzador sistemàtic tindrà dret a utilitzar l'acrònim "SI" en lloc de la identificació del lloc a què es refereix l'apartat 1 a) respecte a una transacció en una acció que s'executa en la seva qualitat d'internalitzador sistemàtic respecte a aquesta acció.L'internalitzador sistemàtic només podrà exercir aquest dret mentre estigui disponible per a les transaccions executades en la seva capacitat d'internalització sistemàtica respecte a la participació més recent, o part d'un trimestre del calendari, durant el període transcorregut entre la data especificada a l'article 41 (2), o la data en què l'empresa comenci a ser un internalitzador sistemàtic en relació amb una acció, sigui la posterior, i la data en què es publicaran les dades trimestrals agregades en relació amb una acció.

Les dades trimestrals agregades a què fa referència el segon subapartat de l'apartat 2 han de contenir la següent informació sobre l'acció respecte a cada dia de negociació del trimestre del calendari en qüestió:(a) el preu més alt;(b) el preu més baix;(c) el preu mitjà;(d) el nombre total d'accions negociades;(e) el nombre total d'operacions;(f) una altra informació com la que decideix l'internalitzador sistemàtic.

Quan la transacció s'executi fora de les normes d'un mercat regulat o d'un MTF, una de les empreses d'inversió següents, per acord entre les parts, s'encarregarà de fer pública la informació:(a) l'empresa d'inversió que ven la participació en qüestió;(b) l'empresa d'inversió que actua en nom o organitza la transacció per al venedor;(d) l'empresa d'inversió que actua en nom o organitza la transacció per al comprador;(d) l'empresa d'inversió que compra la participació en qüestió.En absència d'aquest acord, la informació es farà pública seqüencialment des del punt (a) al punt (d) fins al primer punt que s'apliqui al cas en qüestió.Per a aquests fins es consideraran dues operacions coincidents introduïdes al mateix temps i el preu amb una única part interposada.

Les empreses d'inversió, els mercats regulats i les empreses d'inversió i els operadors de mercat que operen un MTF hauran de fer públiques, pel que fa a les transaccions relatives a les accions admeses a negociació en mercats regulats per ells o, en el cas de mercats regulats o MTFs, dins dels seus sistemes, les dades especificades en els punts 2, 3, 6, 16, 17, 18 i 21 de la taula 1 de l'Annex I;(b) una indicació que el canvi d'accions està determinat per factors diferents de la valoració de mercat actual de la participació, si escau;(c) una indicació que el comerç va ser un comerç negociat, si escau;(d) qualsevol modificació de la informació prèviament divulgada, si escau.Aquestes dades es faran públiques ja sigui per referència a cada transacció o en una forma que agrega el volum i el preu de totes les transaccions en una mateixa acció que tingui lloc al mateix preu al mateix temps.

2. Excepcionalment, un internalitzador sistemàtic tindrà dret a utilitzar l'acrònim "SI" en lloc de la identificació del lloc a què es fa referència en l'apartat 1 a) pel que fa a una transacció en una acció que s'executa en la seva qualitat d'internalitzador sistemàtic respecte a aquesta acció.L'internalitzador sistemàtic només podrà exercir aquest dret mentre estigui disponible per a les transaccions executades en la seva capacitat d'internalització sistemàtica respecte a la participació més recent, o part d'un trimestre de calendari, durant el període transcorregut entre la data especificada en l'article 41(2), o la data en què l'empresa comenci a ser un internalitzador sistemàtic en relació amb una acció, sigui la posterior, i la data en què es publicaran les dades trimestrals agregades en relació amb una acció.

3. Les dades trimestrals agregades a què fa referència el segon subapartat de l'apartat 2 han de contenir la següent informació sobre l'acció respecte a cada dia de negociació del trimestre del calendari en qüestió:(a) el preu més alt;(b) el preu més baix;(c) el preu mitjà;(d) el nombre total d'accions negociades;(e) el nombre total d'operacions;(f) una altra informació com el sistema internalitzador decideix posar a disposició.

4. Quan la transacció s'executi fora de les normes d'un mercat regulat o d'un MTF, una de les empreses d'inversió següents, per acord entre les parts, s'encarregarà de fer pública la informació:(a) l'empresa d'inversió que actua en nom o organitza la transacció per al venedor;(c) l'empresa d'inversió que actua en nom o organitza la transacció per al comprador;(d) l'empresa d'inversió que actua en nom o organitza la transacció per al comprador;(d) l'empresa d'inversió que compra la participació en qüestió.En absència d'aquest acord, la informació es farà pública seqüencialment des del punt (a) al punt (d) fins al primer punt que s'apliqui al cas en qüestió.Per a aquests fins es consideraran dues operacions coincidents introduïdes al mateix temps i el preu amb una única part interposada.

Article 28

Es podrà autoritzar la publicació ajornada de la informació relativa a les transaccions, per un període no superior al que s'especifica a la taula 4 de l'Annex II per a la classe d'accions i transaccions en qüestió, sempre que es compleixin els següents criteris:(a) la transacció es trobi entre una empresa d'inversió que negociï per compte propi i un client d'aquesta empresa;(b) la grandària de la transacció sigui igual o superior a la mida mínima corresponent, tal com s'especifica a la taula 4 de l'Annex II.Per determinar la talla mínima corresponent a l'efecte de punt (b), totes les accions admeses a negociació en un mercat regulat es classificaran d'acord amb la seva facturació mitjana diària a calcular d'acord amb l'article 33.

Article 29

Es considerarà que un mercat regulat, MTF o internalitzador sistemàtic publicarà informació prèvia al comerç de forma contínua durant l'horari normal de negociació si aquesta informació es publica tan aviat com estigui disponible durant l'horari normal de negociació del mercat regulat, MTF o internalitzador sistemàtic en qüestió, i roman disponible fins que s'actualitzi.

La informació prèvia al comerç i la informació post-comercial relativa a les transaccions que tenen lloc en llocs comercials i dins d'un horari normal de negociació, es posarà a disposició el més a temps real possible. La informació post-comercial relativa a aquestes transaccions es posarà a disposició en qualsevol cas en el termini de tres minuts a partir de la transacció corresponent.

La informació relativa a un comerç de cartera es facilitarà en relació amb cada transacció constituent el més a prop possible del temps real, tenint en compte la necessitat d'assignar preus a accions particulars. Cada transacció constituent s'avaluarà per separat a l'efecte de determinar si la publicació ajornada respecte a aquesta transacció està disponible en virtut de l'article 28.

La informació post-comerç relativa a les transaccions que tenen lloc en un lloc de negociació, però fora del seu horari normal de negociació, es farà pública abans de l'obertura de l'endemà dia de negociació del lloc de negociació en el qual es va dur a terme la transacció.

En el cas de les transaccions que tinguin lloc fora d'un lloc de negociació, la informació post-comerç es farà pública: (a) si la transacció té lloc durant un dia de negociació del mercat més rellevant per a la participació en qüestió, o durant l'horari de negociació normal de l'empresa d'inversió, el més proper possible a temps real. (b) en un cas no cobert pel punt (a), immediatament després de l'inici de l'horari de negociació normal de l'empresa d'inversió o com a més tard abans de l'obertura del següent dia de negociació en el mercat més rellevant per a aquesta acció.

Un mercat regulat, MTF o internalitzador sistemàtic es considerarà que publica informació pre-comercial de forma contínua durant l'horari normal de negociació si aquesta informació es publica tan aviat com estigui disponible durant l'horari normal de negociació del mercat regulat, MTF o internalitzador sistemàtic en qüestió, i es manté disponible fins que s'actualitzi.

2. La informació prèvia al comerç i la informació posterior al comerç relativa a les transaccions que tenen lloc en llocs comercials i dins d'un horari normal de negociació, es posarà a disposició el més a prop possible del temps real. La informació posterior al comerç relacionada amb aquestes transaccions es posarà a disposició en qualsevol cas en el termini de tres minuts a partir de la transacció corresponent.

3. La informació relativa a un comerç de cartera estarà disponible respecte a cada transacció constituent el més a prop possible del temps real, tenint en compte la necessitat d'assignar preus a accions particulars. Cada transacció constituent s'avaluarà per separat a l'efecte de determinar si la publicació ajornada respecte a aquesta transacció està disponible en virtut de l'article 28.

4. La informació post-comerç relativa a les transaccions que tenen lloc en un lloc de negociació, però fora del seu horari normal de negociació, es farà pública abans de l'obertura de l'endemà dia de negociació del lloc de negociació en el qual es va dur a terme la transacció.

5. Per a les transaccions que tinguin lloc fora d'un lloc de negociació, la informació post-comerç es farà pública: (a) si la transacció té lloc durant un dia de negociació del mercat més rellevant per a la participació en qüestió, o durant l'horari de negociació normal de l'empresa d'inversió, el més a prop possible de temps real. (b) en un cas no cobert pel punt (a), immediatament després de l'inici de l'horari de negociació normal de l'empresa d'inversió o com a més tard abans de l'obertura del següent dia de negociació en el mercat més rellevant per a aquesta acció.

Article 30

A l'efecte dels articles 27, 28, 29, 30, 44 i 45 de la Directiva 2004/39/CE i d'aquest Reglament, es considerarà que la informació prèvia i posterior al comerç es fa pública o es posa a la disposició del públic si es posa a disposició general a través d'un dels següents inversors situats en la Comunitat:(a) les instal·lacions d'un mercat regulat o d'un MTF;(b) les instal·lacions d'un tercer;(c) les disposicions de propietat.

Article 31

Es considerarà que una empresa d'inversió reveli comandes de límit de clients que no siguin immediatament executables si transmet la comanda a un mercat regulat o MTF que opera un sistema de negociació de llibres de comandes, o s'assegura que la comanda es fa pública i es pot executar fàcilment tan aviat com les condicions del mercat ho permetin.

Article 32

Qualsevol disposició per fer pública la informació, adoptada als efectes dels articles 30 i 31, ha de satisfer les següents condicions:(a) ha d'incloure tots els passos raonables necessaris per assegurar que la informació que es publicarà sigui fiable, vigilada contínuament per errors, i corregida tan aviat com es detectin errors;(b) ha de facilitar la consolidació de les dades amb dades similars d'altres fonts;(c) ha de posar la informació a disposició del públic sobre una base comercial no discriminatòria a un cost raonable.

Article 33

Pel que fa a cada acció admesa en un mercat regulat, l'autoritat competent competent per a aquesta acció vetllarà perquè es facin els càlculs següents respecte a aquesta acció immediatament després del final de cada any natural:(a) la facturació diària mitjana;(b) el nombre diari mitjà de transaccions;(c) per a aquelles accions que satisfacin les condicions establertes en l'article 22(1)(a) o (b) (segons correspongui), la cotització lliure com a 31 de desembre;(d) si la participació és una acció líquida, el valor mitjà de les comandes executades.Aquest paràgraf i paràgraf 2 no s'aplicaran a una acció que sigui admesa per primera vegada en un mercat regulat quatre setmanes o menys abans del final de l'any natural.

El càlcul de la facturació mitjana diària, el valor mitjà de les comandes executades i el nombre mitjà diari de transaccions tindrà en compte totes les ordres executades en la Comunitat respecte a la participació en qüestió entre l'1 de gener i el 31 de desembre de l'any anterior, o, si escau, aquella part de l'any durant la qual la participació va ser admesa a negociació en un mercat regulat i no es va suspendre de la negociació en un mercat regulat.En els càlculs de la facturació mitjana diària, s'exclourà el valor mitjà de les comandes executades i el nombre mitjà diari de transaccions d'una acció, els dies no comercials en l'Estat membre de l'autoritat competent competent per a aquesta acció.

Abans de la primera admissió d'una acció a la negociació en un mercat regulat, l'autoritat competent pertinent per a aquesta acció garantirà que es proporcionin estimacions, respecte d'aquesta participació, de la facturació diària mitjana, la capitalització del mercat tal com estarà a l'inici del primer dia de negociació i, en cas que l'estimació de la capitalització del mercat sigui de 500 milions d'euros o més:(a) el nombre diari mitjà de transaccions i, per a aquelles accions que satisfacin les condicions previstes en la lletra a) de l'apartat 1 de l'article 22 o (b) (segons correspongui), el flotador lliure;(b) en el cas d'una acció que s'estima que és una acció líquida, el valor mitjà de les comandes executades.Les estimacions es referiran al període de sis setmanes després de l'admissió a la negociació, o al final d'aquest període, segons correspongui, i tindran en compte qualsevol historial comercial anterior de la participació, així com la de les accions que es considerin de característiques similars.

Després de la primera admissió d'una acció a la negociació en un mercat regulat, l'autoritat competent competent per a aquesta acció garantirà que, respecte d'aquesta participació, es calculin les xifres a què es fa referència en els punts (a) a (d) de l'apartat 1 com si una referència en el punt (c) de l'apartat 1 al 31 de desembre fos una referència al final de la primera negociació de quatre setmanes, tan aviat com sigui possible després que aquestes dades estiguin disponibles, i en qualsevol cas abans del final del període de sis setmanes a què es refereix l'apartat 5 de l'article 22.

Durant el transcurs d'un any natural, les autoritats competents competents han d'assegurar la revisió i, si escau, la recalculació de la facturació mitjana diària, el valor mitjà de les comandes executades, el nombre mitjà diari de transaccions executades i el flotador lliure sempre que hi hagi un canvi en relació amb l'acció o l'emissor que afecti significativament els càlculs anteriors de manera continuada.

Els càlculs als quals es fa referència en els apartats 1 a 5 que es publicaran abans del primer dia comercial de març de 2009 es realitzaran sobre la base de les dades relatives al mercat regulat o als mercats de l'Estat membre, que és el mercat més rellevant en termes de liquiditat per a la participació en qüestió, i per a aquests fins s'exclouran dels càlculs les operacions negociades en el sentit de l'article 19.

1. Pel que fa a cada acció admesa en un mercat regulat, l'autoritat competent competent per a aquesta acció s'assegurarà que els càlculs següents es facin en relació amb aquesta acció immediatament després del final de cada any natural:(a) la facturació diària mitjana;(b) el nombre diari mitjà de transaccions;(c) per a aquelles accions que satisfacin les condicions establertes en la lletra a) de l'apartat 1 de l'article 22 o (b) (segons correspongui), la cotització lliure com a 31 de desembre;(d) si la participació és una acció líquida, el valor mitjà de les comandes executades.Aquest paràgraf i l'apartat 2 no s'aplicaran a una acció que sigui admesa per primera vegada en un mercat regulat quatre setmanes o menys abans del final de l'any natural.

2. El càlcul de la facturació mitjana diària, el valor mitjà de les comandes executades i el nombre mitjà diari d'operacions tindrà en compte totes les ordres executades en la Comunitat respecte a l'acció en qüestió entre l'1 de gener i el 31 de desembre de l'any anterior, o, si escau, aquella part de l'any durant la qual l'acció va ser admesa a negociació en un mercat regulat i no va ser suspesa de negociació en un mercat regulat.En els càlculs de la facturació mitjana diària, s'exclourà el valor mitjà de les comandes executades i el nombre mitjà diari d'operacions d'una acció, els dies no comercials en l'Estat membre de l'autoritat competent competent per a aquesta acció.

3. Abans de la primera admissió d'una acció a negociació en un mercat regulat, l'autoritat competent pertinent per a aquesta acció garantirà que es proporcionin estimacions, respecte d'aquesta participació, de la facturació diària mitjana, la capitalització del mercat tal com estarà a l'inici del primer dia de negociació i, quan l'estimació de la capitalització del mercat sigui de 500 milions d'euros o més:(a) el nombre diari mitjà de transaccions i, per a aquelles accions que satisfacin les condicions previstes en la lletra a) de l'apartat 1 de l'article 22 o (b) (segons el cas), la cotització lliure;(b) en el cas d'una acció que s'estima que és una acció líquida, el valor mitjà de les comandes executades.Les estimacions es referiran al període de sis setmanes després de l'admissió a negociació, o al final d'aquest període, segons el cas, i tindran en compte qualsevol historial comercial anterior de la participació, així com la de les accions que es considerin de característiques similars.

4. Després de la primera admissió d'una acció a la negociació en un mercat regulat, l'autoritat competent competent per a aquesta acció garantirà que, respecte d'aquesta participació, es calculin les xifres a les quals es fa referència en els punts (a) a (d) de l'apartat 1 com si una referència en el punt (c) de l'apartat 1 al 31 de desembre fos una referència al final de la primera negociació de quatre setmanes, tan aviat com sigui possible després que aquestes dades estiguin disponibles, i en tot cas abans del final del període de sis setmanes a què es refereix l'apartat 5 de l'article 22.

Durant el transcurs d'un any natural, les autoritats competents competents vetllaran per la revisió i, si escau, per la recalculació de la facturació mitjana diària, el valor mitjà de les comandes executades, el nombre mitjà diari de transaccions executades i el flotador lliure sempre que hi hagi un canvi en relació amb l'acció o l'emissor que afecti significativament els càlculs anteriors de forma continuada.

Els càlculs als quals es fa referència en els apartats 1 a 5 que es publicaran abans del primer dia comercial de març de 2009 es realitzaran sobre la base de les dades relatives al mercat regulat o als mercats de l'Estat membre, que és el mercat més rellevant en termes de liquiditat per a la participació en qüestió, i per a aquests fins s'exclouran dels càlculs les operacions negociades en el sentit de l'article 19.

Article 34

El primer dia comercial de març de cada any, cada autoritat competent, en relació amb cada acció per a la qual és l'autoritat competent competent admesa a cotitzar en un mercat regulat al final de l'any natural anterior, garantirà la publicació de la següent informació:(a) la facturació mitjana diària i el nombre diari mitjà d'operacions, tal com es calcula d'acord amb els apartats 1 i 2 de l'article 33;(b) la flota lliure i el valor mitjà de les ordres executades, si es calcula d'acord amb els apartats 1 i 2 de l'article 33. Aquest paràgraf no s'aplicarà a les accions a les quals s'apliqui el segon paràgraf de l'article 33(1).

Els resultats de les estimacions i càlculs exigits en virtut de l'apartat 3 de l'article 33, (4) o (5) es publicaran tan aviat com sigui possible després de completar el càlcul o l'estimació.

La informació a què es fa referència en els apartats 1 o 2 es considerarà publicada quan sigui publicada pel Comitè de Reguladors Europeus de Valors de conformitat amb l'apartat 5.

A l'efecte d'aquest Reglament, s'aplicarà:(a) la classificació basada en la publicació a què fa referència l'apartat 1 s'aplicarà per al període de 12 mesos a partir de l'1 d'abril següent a la publicació i final del 31 de març següent;(b) la classificació basada en les estimacions previstes en l'apartat 5 de l'article 33 s'aplicarà des de la finalització del període de sis setmanes a què es refereix l'apartat 5 de l'article 22;(c) la classificació basada en els càlculs especificats en l'apartat 5 de l'article 33 s'aplicarà a partir de la data de publicació i, tret que es torni a calcular en virtut de l'apartat 5 de l'article 33, fins al 31 de març següent.

El Comitè de Reguladors Europeus de Valors, sobre la base de les dades que li facilitin o en nom de les autoritats competents, publicarà en el seu lloc web llistes consolidades i actualitzades periòdicament de:(a) cada internalitzador sistemàtic respecte a una acció admesa a negociació en un mercat regulat;(b) cada acció admesa a negociació en un mercat regulat, especificant:

Cada autoritat competent garantirà la primera publicació dels detalls esmentats en els punts (a) i (b) de l'apartat 1 el primer dia comercial de juliol de 2007, basat en el període de referència de l'1 d'abril de 2006 al 31 de març de 2007, a manera d'excepció de l'apartat 4, la classificació basada en aquesta publicació s'aplicarà per al període de cinc mesos que comenci l'1 de novembre de 2007 i que acabi el 31 de març de 2008.

1. El primer dia de negociació de cada any, cada autoritat competent, en relació amb cada acció per a la qual és l'autoritat competent rellevant que va ser admesa a cotitzar en un mercat regulat al final de l'any natural anterior, garantirà la publicació de la següent informació:(a) la facturació mitjana diària i el nombre diari mitjà de transaccions, tal com es calcula d'acord amb els apartats 1 i 2 de l'article 33;(b) la flota lliure i el valor mitjà de les ordres executades, si es calcula d'acord amb els apartats 1 i 2 de l'article 33. Aquest paràgraf no s'aplicarà a les accions a les quals s'aplica el segon paràgraf de l'article 33(1).

2. Els resultats de les estimacions i càlculs exigits en virtut de l'apartat 3 de l'article 33, (4) o (5) es publicaran tan aviat com sigui possible després de completar el càlcul o l'estimació.

3. La informació a què es fa referència en els apartats 1 o 2 es considerarà publicada quan sigui publicada pel Comitè de Reguladors Europeus de Valors de conformitat amb l'apartat 5.

A l'efecte d'aquest Reglament, s'aplicarà:(a) la classificació basada en la publicació a què fa referència l'apartat 1 s'aplicarà per al període de 12 mesos a partir de l'1 d'abril següent a la publicació i final del 31 de març següent;(b) la classificació basada en les estimacions previstes en l'apartat 5 de l'article 33 s'aplicarà des de la finalització del període de sis setmanes a què es refereix l'apartat 5 de l'article 22;(c) la classificació basada en els càlculs especificats en l'apartat 5 de l'article 33 s'aplicarà a partir de la data de publicació i, tret que es torni a calcular en virtut de l'apartat 5 de l'article 33, fins al 31 de març següent.

5. El Comitè de Reguladors Europeus de Valors, sobre la base de les dades que li facilitin les autoritats competents, publicarà en el seu lloc web llistes consolidades i actualitzades periòdicament de:(a) cada internalitzador sistemàtic respecte a una acció admesa a negociació en un mercat regulat;(b) cada acció admesa a negociació en un mercat regulat, especificant:

Cada autoritat competent garantirà la primera publicació dels detalls esmentats en els punts (a) i (b) de l'apartat 1 el primer dia comercial de juliol de 2007, basat en el període de referència de l'1 d'abril de 2006 al 31 de març de 2007, a manera d'excepció de l'apartat 4, la classificació basada en aquesta publicació s'aplicarà per al període de cinc mesos que comenci l'1 de novembre de 2007 i que acabi el 31 de març de 2008.

Article 35

Els valors transferibles es consideraran lliurement negociables a l'efecte de l'apartat 1 de l'article 40 de la Directiva 2004/39/CE si poden ser negociats entre les parts en una transacció, i posteriorment transferits sense restriccions, i si tots els valors dins de la mateixa classe que la seguretat en qüestió són fungibles.

Els valors transferibles que estiguin subjectes a una restricció de transferència no es consideraran negociables lliurement tret que aquesta restricció no pugui pertorbar el mercat.

Els valors transferibles que no estiguin totalment pagats poden considerar-se lliurement negociables si s'han establert acords per a garantir que la negociabilitat d'aquests valors no es restringeixi i que es disposi d'informació adequada sobre el fet que els valors no estan totalment pagats, i les implicacions d'aquest fet per als accionistes.

En l'exercici de la seva discreció sobre l'admissió d'una acció a la negociació, un mercat regulat, en l'avaluació de si la participació és capaç de ser negociada de manera justa, ordenada i eficient, tindrà en compte el següent:(a) la distribució d'aquestes accions al públic;(b) aquesta informació financera històrica, informació sobre l'emissor i informació que proporciona una visió general de l'empresa tal com està obligat a preparar en virtut de la Directiva 2003/71/CE, o està o estarà disponible públicament d'una altra manera.

Una seguretat transferible que figura oficialment d'acord amb la Directiva 2001/34/CE del Parlament Europeu i del Consell [E0007], i la llista de la qual no està suspesa, es considerarà lliurement negociable i capaç de ser negociada de manera justa, ordenada i eficient.

A l'efecte de l'apartat 1 de l'article 40 de la Directiva 2004/39/CE, en avaluar si una seguretat transferible a la qual es fa referència en l'apartat 1 de l'article 4(18)(c) d'aquesta Directiva és capaç de ser negociada de manera justa, ordenada i eficient, si es compleixen els següents criteris:(a) els termes de la seguretat són clars i inequívocs i permeten una correlació entre el preu de la seguretat i el preu o una altra mesura de valor de la subjacent;(b) el preu o una altra mesura de valor de la subjacent és fiable i disponible públicament;(d) els acords per determinar el preu de liquidació de la seguretat garanteixen que aquest preu reflecteixi adequadament el preu o una altra mesura de valor de la subjacent;(e) quan la liquidació d'una seguretat subjacent requereixi o prevegi la possibilitat de lliurar una seguretat subjacent o un actiu en lloc de liquidació, hi ha procediments de liquidació i lliurament adequats per a aquesta subjacent, així com acords adequats per obtenir informació rellevant sobre aquest subjacent.

Els valors transferibles es consideraran lliurement negociables a l'efecte de l'apartat 1 de l'article 40 de la Directiva 2004/39/CE si es poden comercialitzar entre les parts en una transacció, i posteriorment es transferiran sense restriccions, i si tots els valors dins de la mateixa classe que la seguretat en qüestió són fungibles.

2. Els valors transferibles que estiguin subjectes a una restricció de transferència no es consideraran lliurement negociables tret que aquesta restricció no pugui pertorbar el mercat.

3. Els valors transferibles que no estiguin totalment pagats poden considerar-se lliurement negociables si s'han establert acords per a garantir que la negociabilitat d'aquests valors no es restringeixi i que es disposi d'informació adequada sobre el fet que els valors no estan totalment pagats, i les implicacions d'aquest fet per als accionistes.

4. En l'exercici de la seva discreció sobre l'admissió d'una acció a la negociació, un mercat regulat, en l'avaluació de si la participació és capaç de ser negociada de manera justa, ordenada i eficient, tindrà en compte el següent:(a) la distribució d'aquestes accions al públic;(b) aquesta informació financera històrica, informació sobre l'emissor i informació que proporciona una visió general de l'empresa tal com està obligat a preparar en virtut de la Directiva 2003/71/CE, o està o estarà disponible públicament d'una altra manera.

5. Una seguretat transferible que figura oficialment d'acord amb la Directiva 2001/34/CE del Parlament Europeu i del Consell [E0007], i la llista de la qual no està suspesa, es considerarà lliurement negociable i capaç de ser negociada de manera justa, ordenada i eficient.

A l'efecte de l'apartat 1 de l'article 40 de la Directiva 2004/39/CE, a l'hora d'avaluar si una seguretat transferible a la qual es fa referència en l'apartat 18 de l'article 4, lletra c) d'aquesta Directiva és capaç de ser negociada de manera justa, ordenada i eficient, si es compleixen els següents criteris:(a) els termes de la seguretat són clars i inequívocs i permeten una correlació entre el preu de la seguretat i el preu o una altra mesura de valor de la subjacent;(b) el preu o una altra mesura de valor de la subjacent és fiable i disponible públicament;(d) els acords per determinar el preu de liquidació de la seguretat garanteixen que aquest preu reflecteixi adequadament el preu o una altra mesura de valor de la subjacent;(e) quan la liquidació d'una seguretat subjacent o d'un actiu en lloc d'una liquidació d'efectiu, hi ha procediments de liquidació i lliurament adequats per a aquesta subjacent, així com acords adequats per obtenir informació rellevant sobre aquest subjacent.

Article 36

Un mercat regulat, en admetre a les unitats comercials d'una empresa d'inversió col·lectiva, tant si aquesta empresa es constitueix d'acord amb la Directiva 85/611/CEE, s'ha de satisfer que l'empresa d'inversió col·lectiva compleix o ha complert amb el registre, notificació o altres procediments que són una condició prèvia necessària per a la comercialització de l'empresa d'inversió col·lectiva en la jurisdicció del mercat regulat.

Sense perjudici de la Directiva 85/611/CEE o de qualsevol altra legislació comunitària o legislació nacional relativa a les empreses d'inversió col·lectiva, els Estats membres poden establir que el compliment dels requisits esmentats en l'apartat 1 no és una condició prèvia necessària per a l'admissió d'unitats en una empresa d'inversió col·lectiva a la negociació en un mercat regulat.

A l'hora d'avaluar si les unitats d'una empresa d'inversió col·lectiva oberta són capaces de ser comercialitzades de manera justa, ordenada i eficient d'acord amb l'apartat 1 de l'article 40 de la Directiva 2004/39/CE, el mercat regulat tindrà en compte els següents aspectes:(a) la distribució d'aquestes unitats al públic;(b) si hi ha acords de mercat apropiats, o si l'empresa gestora del sistema proporciona disposicions alternatives adequades perquè els inversors puguin bescanviar les unitats;(c) si el valor de les unitats és prou transparent per als inversors mitjançant la publicació periòdica del valor d'actiu net.

A l'hora d'avaluar si les unitats d'una empresa d'inversió col·lectiva de tipus tancat poden ser comercialitzades de manera justa, ordenada i eficient d'acord amb l'apartat 1 de l'article 40 de la Directiva 2004/39/CE, el mercat regulat tindrà en compte els següents aspectes:(a) la distribució d'aquestes unitats al públic;(b) si el valor de les unitats és prou transparent per als inversors, ja sigui mitjançant la publicació d'informació sobre l'estratègia d'inversió del fons o mitjançant la publicació periòdica del valor d'actiu net.

1. Un mercat regulat, en admetre a les unitats comercials d'una empresa d'inversió col·lectiva, tant si aquesta empresa es constitueix d'acord amb la Directiva 85/611/CEE, s'ha de satisfer que l'empresa d'inversió col·lectiva compleix o ha complert amb el registre, notificació o altres procediments que són una condició prèvia necessària per a la comercialització de l'empresa d'inversió col·lectiva en la jurisdicció del mercat regulat.

2. Sense perjudici de la Directiva 85/611/CEE o de qualsevol altra legislació comunitària o legislació nacional relativa a les empreses d'inversió col·lectiva, els Estats membres poden establir que el compliment dels requisits esmentats en l'apartat 1 no és una condició prèvia necessària per a l'admissió d'unitats en una empresa d'inversió col·lectiva a la negociació en un mercat regulat.

3. A l'hora d'avaluar si les unitats d'una empresa d'inversió col·lectiva oberta poden comercialitzar-se de manera justa, ordenada i eficient d'acord amb l'apartat 1 de l'article 40 de la Directiva 2004/39/CE, el mercat regulat tindrà en compte els següents aspectes:(a) la distribució d'aquestes unitats al públic;(b) si hi ha acords de mercat adequats, o si l'empresa gestora del sistema proporciona acords alternatius adequats perquè els inversors puguin redimir les unitats;(c) si el valor de les unitats es fa prou transparent als inversors mitjançant la publicació periòdica del valor net de l'actiu.

4. A l'hora d'avaluar si les unitats d'una empresa d'inversió col·lectiva de tipus tancat poden ser comercialitzades de manera justa, ordenada i eficient d'acord amb l'apartat 1 de l'article 40 de la Directiva 2004/39/CE, el mercat regulat tindrà en compte els següents aspectes:(a) la distribució d'aquestes unitats al públic;(b) si el valor de les unitats és prou transparent per als inversors, ja sigui mitjançant la publicació d'informació sobre l'estratègia d'inversió del fons o mitjançant la publicació periòdica del valor d'actiu net.

Article 37

En admetre la negociació d'un instrument financer d'un tipus enumerat en els punts de l'apartat C(4) a (10) de l'Annex I de la Directiva 2004/39/CE, els mercats regulats han de verificar que es compleixen les següents condicions:(a) els termes del contracte que estableix l'instrument financer han de ser clars i inequívocs, i permetre una correlació entre el preu de l'instrument financer i el preu o una altra mesura de valor de l'instrument subjacent han de ser fiables i disponibles públicament;(c) la informació suficient d'un tipus necessari per valorar el derivat ha d'estar disponible públicament;(e) els acords per determinar el preu de liquidació del contracte han de ser tals que el preu de liquidació del derivat requereixi o prevegi la possibilitat de lliurament d'una seguretat subjacent o d'un actiu en lloc de liquidació, ha d'haver-hi acords adequats per permetre als participants del mercat obtenir informació rellevant sobre aquest subjacent, així com els procediments de liquidació i lliurament adequats per al subjacent.

Pel que fa als instruments financers en qüestió, no s'aplicaran els punts (b) de l'Annex I de la Directiva 2004/39/CE, si es compleixen les condicions següents:(a) el contracte pel qual s'estableix aquest instrument ha de proporcionar un mitjà de divulgació al mercat, o permetre que el mercat avaluï, el preu o una altra mesura de valor de la base, quan el preu o la mesura de valor no estigui disponible públicament;(b) el mercat regulat ha de garantir que hi hagi acords de supervisió adequats per controlar el comerç i la liquidació en aquests instruments financers;(c) el mercat regulat ha de garantir que la liquidació i el lliurament, ja sigui per lliurament físic o per liquidació en efectiu, es puguin dur a terme d'acord amb els termes i condicions del contracte d'aquests instruments financers.

En admetre la negociació d'un instrument financer d'un tipus enumerat en els punts de l'apartat C(4) a (10) de l'Annex I de la Directiva 2004/39/CE, els mercats regulats han de verificar que es compleixen les següents condicions:(a) els termes del contracte que estableix l'instrument financer han de ser clars i inequívocs, i permetre una correlació entre el preu de l'instrument financer i el preu o una altra mesura de valor del subjacent han de ser fiables i disponibles públicament;(c) la informació suficient d'un tipus necessari per valorar el derivat ha d'estar disponible públicament;(e) els acords per determinar el preu de liquidació del contracte han de ser tals que el preu de liquidació del derivat requereixi o prevegi la possibilitat de lliurament d'una seguretat subjacent o d'un actiu en lloc de liquidació, ha d'haver-hi acords adequats per permetre als participants del mercat obtenir informació rellevant sobre aquest subjacent, així com els procediments de liquidació i lliurament adequats per al subjacent.

2. Pel que fa als instruments financers en qüestió, no s'aplicaran els punts (b) de l'Annex I de la Directiva 2004/39/CE, punt (b) de l'apartat 1 si es compleixen les condicions següents:(a) el contracte que estableix aquest instrument ha de proporcionar un mitjà de divulgació al mercat, o permetre que el mercat avaluï, el preu o una altra mesura de valor de la base, quan el preu o la mesura de valor no estigui disponible públicament;(b) el mercat regulat ha de garantir que hi hagi acords de supervisió apropiats per controlar el comerç i la liquidació en aquests instruments financers;(c) el mercat regulat ha de garantir que la liquidació i el lliurament, ja sigui per lliurament físic o per liquidació en efectiu, es poden dur a terme d'acord amb les condicions del contracte d'aquests instruments financers.

Article 38

A l'efecte de l'apartat C7 de l'Annex I de la Directiva 2004/39/CE, un contracte que no sigui un contracte puntual en el sentit de l'apartat 2 d'aquest article i que no estigui contemplat en l'apartat 4 es considerarà que té les característiques d'altres instruments financers derivats i no té finalitats comercials si compleix amb les següents condicions:(a) compleix amb una cambra de compensació o una altra entitat que exerceix les mateixes funcions que una contrapart central;(c) s'estandarditza de manera que, en particular, el preu, el lot, la data de lliurament o altres termes es determinin principalment per referència a preus publicats regularment, lots estàndard o dates de lliurament estàndard.

Un contracte a l'efecte de l'apartat 1 significa un contracte per a la venda d'una mercaderia, d'un actiu o d'un dret, en els termes del qual el lliurament està programat per a fer-se en el termini més llarg dels següents períodes: (a) dos dies comercials; (b) el període generalment acceptat en el mercat per a aquesta mercaderia, actiu o dret com a període de lliurament estàndard.No obstant això, un contracte no és un contracte a l'efecte si, independentment dels seus termes explícits, hi ha un enteniment entre les parts del contracte que el lliurament del subjacent s'ha d'ajornar i no s'ha de realitzar dins del període esmentat en el primer paràgraf.

A l'efecte de l'apartat C(10) de l'Annex I de la Directiva 2004/39/CE, es considerarà que un contracte derivat relatiu a un subjacent a què es fa referència en aquest apartat o en l'article 39 té les característiques d'altres instruments financers derivats si es compleix una de les següents condicions:(a) que el contracte es liquida en efectiu o es pot liquidar en efectiu a l'opció d'una o més de les parts, en cas contrari que per raó d'un impagament o un altre esdeveniment de finalització;(b) que el contracte es negocia en un mercat regulat o un MTF;(c) que les condicions establertes en l'apartat 1 es compleixen en relació amb aquest contracte.

Es considerarà un contracte amb finalitats comercials a l'efecte de la Secció C(7) de l'Annex I de la Directiva 2004/39/CE, i per no tenir les característiques d'altres instruments financers derivats a l'efecte de les Seccions C(7) i (10) d'aquest Annex, si és subscrit amb o per un operador o administrador d'una xarxa de transmissió d'energia, mecanisme d'equilibri energètic o xarxa d'oleoductes, i és necessari mantenir en equilibri els subministraments i usos d'energia en un moment determinat.

A l'efecte de l'apartat C7 de l'Annex I de la Directiva 2004/39/CE, un contracte que no sigui un contracte puntual en el sentit de l'apartat 2 d'aquest article i que no estigui contemplat en l'apartat 4 es considerarà que té les característiques d'altres instruments financers derivats i no té finalitats comercials si compleix amb les següents condicions:(a) compleix amb una cambra de compensació o una altra entitat que exerceix les mateixes funcions que una contrapart central;(c) s'estandarditza de manera que, en particular, el preu, el lot, la data de lliurament o altres termes es determinin principalment per preus publicats regularment, lots estàndard o dates de lliurament estàndard.

2. Un contracte a l'efecte de l'apartat 1 significa un contracte per a la venda d'una mercaderia, d'un actiu o d'un dret, en els termes del qual el lliurament està programat per a fer-se en el termini més llarg dels següents períodes: (a) dos dies comercials; (b) el període generalment acceptat en el mercat per a aquesta mercaderia, actiu o dret com a període de lliurament estàndard.No obstant això, un contracte no és un contracte a l'atzar si, independentment dels seus termes explícits, hi ha un enteniment entre les parts del contracte que el lliurament del subjacent s'ha d'ajornar i no s'ha de realitzar dins del període esmentat en el primer paràgraf.

3. A l'efecte de l'apartat C(10) de l'Annex I de la Directiva 2004/39/CE, es considerarà que un contracte derivat relatiu a un subjacent a què es fa referència en aquest apartat o en l'article 39 té les característiques d'altres instruments financers derivats si es compleix una de les següents condicions:(a) que el contracte es liquida en efectiu o es pot liquidar en efectiu a l'opció d'una o més de les parts, en cas contrari que per raó d'un impagament o un altre esdeveniment de terminació;(b) que el contracte es negocia en un mercat regulat o un MTF;(c) que les condicions establertes en l'apartat 1 es compleixen en relació amb aquest contracte.

4. Es considerarà un contracte amb finalitats comercials a l'efecte de la Secció C(7) de l'Annex I de la Directiva 2004/39/CE, i per no tenir les característiques d'altres instruments financers derivats a l'efecte de les Seccions C(7) i (10) d'aquest Annex, si és subscrit amb o per un operador o administrador d'una xarxa de transmissió d'energia, mecanisme d'equilibri energètic o xarxa d'oleoductes, i és necessari mantenir en equilibri els subministraments i usos d'energia en un moment determinat.

Article 39

A més dels contractes derivats d'un tipus a què fa referència l'apartat C(10) de l'Annex I de la Directiva 2004/39/CE, s'inclourà en aquest apartat un contracte derivat relatiu a qualsevol dels següents, si compleix els criteris establerts en aquest apartat i en l'article 38(3):(a) amplada de banda de les telecomunicacions;(b) capacitat d'emmagatzematge de mercaderies;(c) capacitat de transmissió o transport de mercaderies, ja sigui per cable, oleoducte o altres mitjans;(d) una assignació, crèdit, permís, dret o actiu similar que estigui directament relacionat amb el subministrament, la distribució o el consum d'energia derivada de recursos renovables;(e) qualsevol altre actiu o dret de naturalesa fungible, diferent d'un dret a rebre un servei, que pugui ser transferit;(g) un índex o mesura relacionada amb el preu o el valor de, o el volum de transaccions en qualsevol actiu, dret, servei o obligació.

Article 40

Almenys una vegada cada dos anys, i després de consultar al Comitè de Reguladors Europeus de Valors, la Comissió tornarà a examinar la definició de "transacció" a l'efecte d'aquest Reglament, les Taules incloses en l'Annex II, així com els criteris de determinació de les accions líquides continguts en l'article 22.

La Comissió, prèvia consulta al Comitè de Reguladors Europeus de Valors, tornarà a examinar les disposicions dels articles 38 i 39 relatives als criteris per a determinar quins instruments han de ser tractats amb les característiques d'altres instruments financers derivats, o amb finalitats comercials, o que entren dins de l'apartat 10 de l'Annex I de la Directiva 2004/39/CE si es compleixen els altres criteris establerts en aquesta secció en relació amb ells.La Comissió informarà el Parlament Europeu i al Consell al mateix temps que emet els seus informes conformement a la lletra a) de l'apartat 3 de l'article 65 i d) de la Directiva 2004/39/CE.

La Comissió, com a molt tard dos anys després de la data d'aplicació d'aquest Reglament, després de consultar al Comitè de Reguladors Europeus de Valors, tornarà a examinar la taula 4 de l'Annex II i informarà sobre els resultats d'aquest nou examen al Parlament Europeu i al Consell.

1. Almenys una vegada cada dos anys, i després de consultar al Comitè de Reguladors Europeus de Valors, la Comissió tornarà a examinar la definició de "transacció" a l'efecte d'aquest Reglament, les Taules incloses en l'Annex II, així com els criteris de determinació de les accions líquides continguts en l'article 22.

2. La Comissió, després de consultar al Comitè de Reguladors Europeus de Valors, tornarà a examinar les disposicions dels articles 38 i 39 relatives als criteris per a determinar quins instruments han de ser tractats amb les característiques d'altres instruments financers derivats, o amb finalitats comercials, o que entren dins de l'apartat 10 de l'Annex I de la Directiva 2004/39/CE si es compleixen els altres criteris establerts en aquesta secció en relació amb ells.La Comissió informarà el Parlament Europeu i al Consell al mateix temps que emet els seus informes conformement a la lletra a) de l'apartat 3 de l'article 65 i d) de la Directiva 2004/39/CE.

3. La Comissió, com a molt tard dos anys després de la data d'aplicació d'aquest Reglament, després de consultar al Comitè de Reguladors Europeus de Valors, tornarà a examinar la taula 4 de l'Annex II i informarà sobre els resultats d'aquest nou examen al Parlament Europeu i al Consell.

Article 41

Aquest Reglament entrarà en vigor el 20è dia després de la seva publicació en el Diari Oficial de la Unió Europea.Aquest Reglament s'aplicarà a partir de l'1 de novembre de 2007, excepte els articles 11 i 34, apartats 5 i 6), que s'aplicaran a partir de l'1 de juny de 2007.